20231120-宏源期货-有色金属周报（锌）_乐观情绪逐渐消化完毕_锌价走势趋弱_34页_1mb

铅锌周报分析总结（2023年11月20日）

核心观点

锌价高位回落，基本面呈现供给宽松、需求疲软、库存累积的格局。

一、当前市场格局

• 锌价震荡下行11%，报价区间20600-21600元/吨
• 宏观乐观预期逐步消化，地产政策利好预期落空
• LME库存重现累库，显示海外供需失衡加剧
• 行情回顾板块显示社库小幅累库，基差收窄

二、产能与供给端

1. 矿端方面：国内进口矿加工费下移，云南限电可能导致减产，海外嘉能可计划重启冶炼厂，供给格局或有所收紧
2. 冶炼厂产能利用率保持高位，精炼锌利润修复明显，LME库存激增达近2个月新高
3. 精炼锌进口窗口打开，月度进口量同比大增

三、需求端分析

1.镀锌：开工率小幅下降，原料缺货抑制生产，下游采购偏谨慎
2.压铸合金：需求平淡，中型企业订单下滑，产能利用率降至53%
3.氧化锌：受轮胎行业拖累，企业订单不足叠加库存高企

四、库存与价差

• 国内三地库存持续高企，社库累库幅度超预期
• LME库存激增至历史新高，显示海外供给宽松、需求疲软
• 压铸合金3#锌均价环比下滑至29383元/吨

五、风险因素

• 海外宏观政策转向风险
• 昆明限电导致生产大幅减停超预期
• 海外锌矿产量释放超出预期
• 铅锌价差变化引发替代套利增加