20230903-国金证券-化妆品与日化行业研究_分化与成长并存_持续推荐强α龙头及边际改善标的_16页_1mb

美妆行业研究分析报告总结

🔬 宏观与电商趋势

📈 社零：弱复苏持续

• 2023上半年化妆品零售额 (同增38%) 转正，受低基数效应和"618"促拉动。
• 复合增速 (2017-2021年11.4%) 高于同期限额以上商品零售（5.2%），但22年增速 -45% 环比恶化。
• 美妆消费需求集中在天猫、抖音、京东三大渠道。
  • 美容护肤类产品📈同比**+41.2%**
  • 彩妆类产品📈同比**+8.2%**

📑 财报简述（2Q23年）

• 板块整体：
  • 营收同比**+129%**
  • 归母净利润同比**+699%**
• 各分类表现：
  • 品牌商： 砷多数盈利提升，珀莱雅、丸美、水羊等边际改善显著。
  • 原料商： 科思股份毛利率超49% 🔥，业绩亮眼。
  • 生产商： 表现承压，盈利修复待观察。
  • 代运营商： 恢复性增长，毛利率略有回暖。

📉 风险提示

• 新品销售、营销投入不及预期
• 抖音等新渠道效果未达预期
• 客户流失或导致短期业绩波动

🎯 投资关注重点

• 主线1：强α龙头

  • 🔵 珀莱雅（估值低位、估值修复）
  • 🔵 巨子生物（医美产品启新增长）

• 主线2：边际改善标的🚀

  • 🔷 丸美股份（恋火高成长、大单品放量）
  • 🔷 贝泰妮（新品放量、数据逐季向好）
  • 🔷 水羊股份（伊菲丹爆发）

• 主线3：成长性标的

  • ⭐ 科思股份（防晒剂龙头、周期改成长）
  • ⭐ 巨子生物（线上复苏、新渠道布局）

📊 投资建议

• 关注Q3淡季中的增长弹性，聚焦美妆投资主线
• 淡季观测重点：旗舰店双十一活动催化
• 关键驱动因素：新品力、优势品牌复购、线上线下融合

行业预期：估值低位+结构优化+高端品牌扩充，长期成长确定性高。