> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 8月企稳，10月丰收 —— 金融工程研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由浙商证券研究所发布，围绕科技板块与小盘股的市场走势展开分析，核心观点认为科技行情尚未见顶，市场情绪仍处于拐点，未来有望继续上行，9月下旬的三季报预期将成为重要支撑点。同时，小盘股因量化产品业绩不佳及赎回压力而短期承压，需关注其结构改善的时间。 ## 主要观点 ### 1. 科技行情是否见顶？ - **谷歌财报分析**：谷歌最新财报显示资本开支预期增长约8%，科技硬件周期底层逻辑尚未证伪，但其现金流趋弱，限制了资本开支的想象空间。 - **营收与资本开支匹配**：未来营收对资本开支的匹配将成为科技板块发展的关键焦点。 - **长鑫上市影响**：7月27日长鑫上市对市场资金面造成短期冲击，但有助于缓解科技筹码拥挤问题，并为国产硬件提供定价锚。 - **情绪拐点判断**：当前仍处于情绪的拐点，科技方向整体仍呈上升趋势，9月下旬三季报预期将作为重要锚定点。 ### 2. 小盘股短期承压原因 - **量化产品业绩下滑**：截至7月17日，2026年内私募量化300、500、1000指数增强产品的平均超额回报约为-3%，业绩压力逐步转化为规模压力。 - **风险敞口收窄**：自5月末起，指数增强类产品已显著收窄风险敞口。 - **监管与市场担忧**：尽管当前量化交易在严监管下公平性得到保障，但市场担忧仍对量化产品的规模形成压力，短期小盘风格或持续承压。 ### 3. 科技短期是否出现抄底信号？ - **ETF风险偏好指数**：自6月末以来，ETF风险偏好指数持续下行，显示市场情绪尚未企稳。 - **历史走势参考**：ETF风险偏好指数的下行通常意味着科技板块（如创业板指）相对走势偏弱。 - **AI持仓情况**：公募二季报显示AI方向持仓已达近60%，筹码结构的拥挤问题仍需时间改善。 - **筑底阶段判断**：科技板块接下来几周将进入筑底阶段，市场情绪需进一步修复。 ## 关键信息总结 - **科技周期逻辑未证伪**：谷歌财报显示科技硬件周期仍具备增长潜力，但现金流限制了资本开支的扩张空间。 - **长鑫上市短期影响**：长鑫上市对资金面造成短期冲击，但有助于改善科技筹码结构。 - **量化产品压力加剧**：私募量化产品业绩承压，导致赎回压力上升，小盘股面临短期调整。 - **ETF风险偏好指数下行**：显示市场情绪未稳，科技板块可能继续承压。 - **AI持仓占比高**：公募基金对AI方向的持仓已接近60%，筹码拥挤问题仍需时间缓解。 - **科技筑底预期**：科技板块将在未来几周进入筑底阶段，等待情绪修复和业绩释放。 ## 风险提示 1. **模型失效风险**：报告结论基于量化模型，该模型基于历史数据统计归纳，未来可能失效。 2. **测算偏差风险**：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%； - 增持：涨幅在10%~20%之间； - 中性：涨幅或跌幅在-10%~10%之间； - 减持：跌幅超过10%。 - **行业投资评级**： - 看好：行业指数涨幅超过10%； - 中性：行业指数涨幅或跌幅在-10%~10%之间； - 看淡：行业指数跌幅超过10%。 ## 联系信息 - **分析师**：陈奥林 - **执业证书号**：S1230523040002 - **邮箱**：chenaolin@stocke.com.cn ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **电话**：(8621) 80108518 - **传真**：(8621) 80106010 - **官网**：https://www.stocke.com.cn ## 图表目录 - 图1：私募量化产品平均超额回撤近期明显走高 - 图2：私募量化产品近期显著收窄风险敞口 - 图3：ETF风险偏好指数尚处下行趋势 --- 本报告旨在为投资者提供参考，不构成具体的投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。