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8月企稳，10月丰收 —— 金融工程研究报告总结

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，围绕科技板块与小盘股的市场走势展开分析，核心观点认为科技行情尚未见顶，市场情绪仍处于拐点，未来有望继续上行，9月下旬的三季报预期将成为重要支撑点。同时，小盘股因量化产品业绩不佳及赎回压力而短期承压，需关注其结构改善的时间。

主要观点

1. 科技行情是否见顶？

• 谷歌财报分析：谷歌最新财报显示资本开支预期增长约8%，科技硬件周期底层逻辑尚未证伪，但其现金流趋弱，限制了资本开支的想象空间。
• 营收与资本开支匹配：未来营收对资本开支的匹配将成为科技板块发展的关键焦点。
• 长鑫上市影响：7月27日长鑫上市对市场资金面造成短期冲击，但有助于缓解科技筹码拥挤问题，并为国产硬件提供定价锚。
• 情绪拐点判断：当前仍处于情绪的拐点，科技方向整体仍呈上升趋势，9月下旬三季报预期将作为重要锚定点。

2. 小盘股短期承压原因

• 量化产品业绩下滑：截至7月17日，2026年内私募量化300、500、1000指数增强产品的平均超额回报约为-3%，业绩压力逐步转化为规模压力。
• 风险敞口收窄：自5月末起，指数增强类产品已显著收窄风险敞口。
• 监管与市场担忧：尽管当前量化交易在严监管下公平性得到保障，但市场担忧仍对量化产品的规模形成压力，短期小盘风格或持续承压。

3. 科技短期是否出现抄底信号？

• ETF风险偏好指数：自6月末以来，ETF风险偏好指数持续下行，显示市场情绪尚未企稳。
• 历史走势参考：ETF风险偏好指数的下行通常意味着科技板块（如创业板指）相对走势偏弱。
• AI持仓情况：公募二季报显示AI方向持仓已达近60%，筹码结构的拥挤问题仍需时间改善。
• 筑底阶段判断：科技板块接下来几周将进入筑底阶段，市场情绪需进一步修复。

关键信息总结

• 科技周期逻辑未证伪：谷歌财报显示科技硬件周期仍具备增长潜力，但现金流限制了资本开支的扩张空间。
• 长鑫上市短期影响：长鑫上市对资金面造成短期冲击，但有助于改善科技筹码结构。
• 量化产品压力加剧：私募量化产品业绩承压，导致赎回压力上升，小盘股面临短期调整。
• ETF风险偏好指数下行：显示市场情绪未稳，科技板块可能继续承压。
• AI持仓占比高：公募基金对AI方向的持仓已接近60%，筹码拥挤问题仍需时间缓解。
• 科技筑底预期：科技板块将在未来几周进入筑底阶段，等待情绪修复和业绩释放。

风险提示

1. 模型失效风险：报告结论基于量化模型，该模型基于历史数据统计归纳，未来可能失效。
2. 测算偏差风险：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：涨幅或跌幅在-10%~10%之间；
  • 减持：跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅或跌幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

联系信息

• 分析师：陈奥林
• 执业证书号：S1230523040002
• 邮箱：chenaolin@stocke.com.cn

浙商证券研究所联系方式

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• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621) 80108518
• 传真：(8621) 80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn

图表目录

• 图1：私募量化产品平均超额回撤近期明显走高
• 图2：私募量化产品近期显著收窄风险敞口
• 图3：ETF风险偏好指数尚处下行趋势

本报告旨在为投资者提供参考，不构成具体的投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。