> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 | 国债周报总结 ## 核心内容概述 本周国债市场整体偏强震荡，波动幅度略有扩大。资金面在税期扰动消退及MLF加量续作的推动下小幅转松，带动国债收益率下行。30Y国债成为曲线压缩交易的主要方向，30-10年利差快速压缩。政策层面，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，市场流动性总体保持充裕。同时，政府债发行节奏有所调整，专项债发行进度加快。整体来看，市场在资金平稳、经济弱修复、国债收益率处于低位的背景下，短期利率走势趋于震荡。 --- ## 主要观点 ### 1. 债市表现 - **整体趋势**：本周债市偏强震荡，波动幅度略有扩大。 - **收益率变化**： - 2年期国债收益率：1.27%，较上周下行1.37BP。 - 5年期国债收益率：1.44%，较上周下行0.48BP。 - 10年期国债收益率：1.73%，较上周下行1.22BP。 - 30年期国债收益率：2.19%，较上周下行5.25BP。 - **国债期货表现**： - TS主力合约：102.618元，较上周下行0.01%。 - TF主力合约：106.46元，较上周上行0.03%。 - T主力合约：109.29元，较上周上行0.10%。 - TL主力合约：114.84元，较上周上行0.84%。 - **跨期价差**： - 2年期国债期货跨期价差：+0.044元。 - 5年期国债期货跨期价差：+0.100元。 - 10年期国债期货跨期价差：+0.155元。 - 30年期国债期货跨期价差：-0.220元。 ### 2. 政策动态 - **逆回购操作**： - 本周央行开展10205亿元7天期逆回购，到期量19635亿元，净回笼4430亿元。 - 下周将有10205亿元7天期逆回购到期，7月27日还将有4000亿元MLF到期。 - **MLF操作**： - 7月24日央行开展5000亿元1年期MLF操作，实现净投放1000亿元。 - 7月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放7000亿元，叠加MLF操作，7月央行中期流动性操作净投放8000亿元。 - **LPR报价**： - 7月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。 - LPR自2025年5月下调10个基点后，已连续14个月保持不变。 ### 3. 债券供需 - **本周政府债发行**： - 发行量：6391亿元。 - 到期量：5282亿元。 - 净发行：1109亿元（其中国债净发行-1419亿元，地方债净发行2528亿元）。 - **下周发行计划**： - 国债净发行：300亿元。 - 地方债净发行：627亿元。 - 合计净发行：927亿元。 - **专项债发行**： - 本周新增专项债发行1723亿元。 - 截至本周，专项债累计净发行23487亿元，发行进度达53.38%。 ### 4. 短期展望 - **市场展望**：短期来看，经济数据处于空窗期，最大变量为即将召开的重要会议对下半年经济政策的指引。 - **利率走势**：在资金面平稳、经济弱修复、国债收益率处于绝对低位的背景下，利率单边上行或下行空间均较为有限。 - **债市趋势**：整体震荡态势难改，市场关注重点转向政策动向与经济数据的释放。 --- ## 关键信息汇总 ### 资金面情况 - **DR007**：本周尾盘报1.4023%，较上周下行3BP。 - **DR001**：下行2BP至1.3826%。 - **交易所市场**： - GC001：下行7BP至0.96%。 - GC007：下行2BP至1.4%。 ### 流动性管理 - **逆回购操作**： - 本周净回笼4430亿元。 - 下周将有10205亿元7天期逆回购到期。 - **MLF操作**： - 本周净投放1000亿元。 - 7月MLF与买断式逆回购合计净投放8000亿元。 ### 债券发行节奏 - **国债发行**： - 本周发行3157亿元，到期4576亿元，净发行-1419亿元。 - 下周计划发行600亿元，到期300亿元，净发行300亿元。 - **地方债发行**： - 本周发行3234亿元，到期706亿元，净发行2528亿元。 - 下周计划发行1263亿元，到期636亿元，净发行627亿元。 - **专项债发行**： - 本周发行1723亿元。 - 截至本周，专项债累计净发行23487亿元，发行进度达53.38%。 --- ## 市场关注重点 - **政策动向**：重要会议对下半年经济政策的指引。 - **资金面变化**：MLF与逆回购操作对流动性的影响。 - **债券供需**：政府债与地方债的发行节奏及专项债进度。 - **利率走势**：国债收益率曲线变化及跨期价差调整。 --- ## 研究员信息 - **朱金涛**：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。 - **资质**：中级黄金分析师，曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师。 - **期货从业资格号**：F3060829 - **期货交易咨询资格号**：Z0015271 --- ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，光大期货研究所对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。