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光期研究 | 国债周报总结

核心内容概述

本周国债市场整体偏强震荡，波动幅度略有扩大。资金面在税期扰动消退及MLF加量续作的推动下小幅转松，带动国债收益率下行。30Y国债成为曲线压缩交易的主要方向，30-10年利差快速压缩。政策层面，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，市场流动性总体保持充裕。同时，政府债发行节奏有所调整，专项债发行进度加快。整体来看，市场在资金平稳、经济弱修复、国债收益率处于低位的背景下，短期利率走势趋于震荡。

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主要观点

1. 债市表现

• 整体趋势：本周债市偏强震荡，波动幅度略有扩大。
• 收益率变化：
  • 2年期国债收益率：1.27%，较上周下行1.37BP。
  • 5年期国债收益率：1.44%，较上周下行0.48BP。
  • 10年期国债收益率：1.73%，较上周下行1.22BP。
  • 30年期国债收益率：2.19%，较上周下行5.25BP。
• 国债期货表现：
  • TS主力合约：102.618元，较上周下行0.01%。
  • TF主力合约：106.46元，较上周上行0.03%。
  • T主力合约：109.29元，较上周上行0.10%。
  • TL主力合约：114.84元，较上周上行0.84%。
• 跨期价差：
  • 2年期国债期货跨期价差：+0.044元。
  • 5年期国债期货跨期价差：+0.100元。
  • 10年期国债期货跨期价差：+0.155元。
  • 30年期国债期货跨期价差：-0.220元。

2. 政策动态

• 逆回购操作：
  • 本周央行开展10205亿元7天期逆回购，到期量19635亿元，净回笼4430亿元。
  • 下周将有10205亿元7天期逆回购到期，7月27日还将有4000亿元MLF到期。
• MLF操作：
  • 7月24日央行开展5000亿元1年期MLF操作，实现净投放1000亿元。
  • 7月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放7000亿元，叠加MLF操作，7月央行中期流动性操作净投放8000亿元。
• LPR报价：
  • 7月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。
  • LPR自2025年5月下调10个基点后，已连续14个月保持不变。

3. 债券供需

• 本周政府债发行：
  • 发行量：6391亿元。
  • 到期量：5282亿元。
  • 净发行：1109亿元（其中国债净发行-1419亿元，地方债净发行2528亿元）。
• 下周发行计划：
  • 国债净发行：300亿元。
  • 地方债净发行：627亿元。
  • 合计净发行：927亿元。
• 专项债发行：
  • 本周新增专项债发行1723亿元。
  • 截至本周，专项债累计净发行23487亿元，发行进度达53.38%。

4. 短期展望

• 市场展望：短期来看，经济数据处于空窗期，最大变量为即将召开的重要会议对下半年经济政策的指引。
• 利率走势：在资金面平稳、经济弱修复、国债收益率处于绝对低位的背景下，利率单边上行或下行空间均较为有限。
• 债市趋势：整体震荡态势难改，市场关注重点转向政策动向与经济数据的释放。

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关键信息汇总

资金面情况

• DR007：本周尾盘报1.4023%，较上周下行3BP。
• DR001：下行2BP至1.3826%。
• 交易所市场：
  • GC001：下行7BP至0.96%。
  • GC007：下行2BP至1.4%。

流动性管理

• 逆回购操作：
  • 本周净回笼4430亿元。
  • 下周将有10205亿元7天期逆回购到期。
• MLF操作：
  • 本周净投放1000亿元。
  • 7月MLF与买断式逆回购合计净投放8000亿元。

债券发行节奏

• 国债发行：
  • 本周发行3157亿元，到期4576亿元，净发行-1419亿元。
  • 下周计划发行600亿元，到期300亿元，净发行300亿元。
• 地方债发行：
  • 本周发行3234亿元，到期706亿元，净发行2528亿元。
  • 下周计划发行1263亿元，到期636亿元，净发行627亿元。
• 专项债发行：
  • 本周发行1723亿元。
  • 截至本周，专项债累计净发行23487亿元，发行进度达53.38%。

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市场关注重点

• 政策动向：重要会议对下半年经济政策的指引。
• 资金面变化：MLF与逆回购操作对流动性的影响。
• 债券供需：政府债与地方债的发行节奏及专项债进度。
• 利率走势：国债收益率曲线变化及跨期价差调整。

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研究员信息

• 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。
• 资质：中级黄金分析师，曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师。
• 期货从业资格号：F3060829
• 期货交易咨询资格号：Z0015271

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联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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免责声明

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