20170828-中泰证券-债券专题研究报告_欧洲经济的新一轮崛起_兼谈德债与美债的联动_13页_1mb

欧洲经济的新一轮崛起？兼谈德债与美债的联动

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年欧元区与美国经济的复苏情况，并探讨了德国国债（德债）与美国国债（美债）收益率之间的联动关系。报告指出，欧元区经济表现优于美国，其复苏进程加快，而美国经济则面临通胀疲软、消费者信心不足等挑战。同时，欧洲央行（ECB）的货币政策变化对德债收益率产生了显著影响，进而对美债产生联动效应。

主要观点

• 欧洲经济复苏势头强劲：欧元区GDP和CPI数据持续向好，经济增速逐步攀升，而美国经济增速则有所放缓，显示欧元区经济表现优于美国。
• 德债收益率上行趋势明显：随着欧洲经济回暖，欧洲央行退出量化宽松（QE）政策的可能性增加，推动德债收益率上升。
• 美债德债利差收窄：尽管利差并非持续缩窄，但整体来看，美债与德债收益率走势趋于一致，利差有所收窄。
• 货币政策的联动性：欧央行的资产购买规模变化对德债收益率有直接影响，进而影响美债走势。美债收益率受美联储加息预期和经济数据变化的影响也显著。
• 未来展望：欧洲央行可能在下半年开始讨论退出QE，投资者应关注其货币政策动向，同时留意美国政治与经济的不确定性对欧洲经济的影响。

关键信息

欧洲经济表现

• 欧元区经济从2016年起持续复苏，二季度GDP同比增长2.2%，略高于预期。
• 德国经济表现尤为突出，二季度GDP同比增长0.8%，高于预期，且已连续12个季度增长。
• 欧洲Sentix投资者信心指数和消费者信心指数均呈现震荡上行趋势，显示市场信心增强。
• 欧元区失业率持续下降，德国失业率呈现波浪式震荡但总体下降趋势。
• 欧元区工业生产指数在2017年6月达到近五年高点，显示制造业回暖。

美国经济表现

• 美国经济虽有增长，但通胀数据疲软，核心CPI同比和环比均低于预期。
• 美国消费者信心指数增长乏力，显示市场对经济前景预期不强。
• 制造业PMI、住房销售量和新屋开工数据均有下降趋势，显示经济复苏动力不足。
• 美国劳动力市场表现强劲，失业率降至4.3%，但经济数据未完全支撑加息预期。

德债与美债的联动

• 2013年以来，德债与美债收益率走势分化，但近期利差有所收窄。
• 利差变动原因包括经济基本面、利率决策、政治因素及欧央行资产购买规模。
• 2017年1月至2月，欧央行减少资产购买规模，推动德债收益率上行，同时影响美债。
• 3月美债收益率因加息预期升温而上行，带动德债收益率同步上升。
• 3月中下旬至4月中旬，由于避险情绪上升和加息预期降温，美债与德债收益率均出现震荡下行。

欧央行与美联储的关注度变化

• 报告指出，从“重点观察美联储”过渡到“欧央行、美联储都关注”的趋势正在形成。
• 欧央行可能在下半年开始讨论退出QE，需密切关注其政策动向。

风险提示

• 全球政治风险超预期
• 货币政策超预期收紧
• 欧元升值对出口造成压力
• 美国经济数据和政策不确定性可能影响欧洲经济复苏

总结

报告通过对历史数据和当前经济形势的对比分析，指出欧元区经济在2017年上半年表现出优于美国的复苏态势。这种经济表现的差异主要源于欧元区内部政策改善、外需回升、制造业回暖及政治风险下降，而美国则受制于通胀疲软、消费者信心不足及外部不确定性因素。同时，德债与美债收益率之间的联动性显著，欧央行的货币政策变动对两者均有影响。未来，随着欧洲经济进一步改善，欧洲央行可能逐步退出QE，投资者需加强对欧洲经济和货币政策的观察。