20230505-天风证券-大唐发电-601991.SH-一季度业绩同比由亏转盈__能源转型持续推进_3页_725kb

1. 业绩概况

• 一季度业绩：公司2023年一季度实现营收280.50亿元，同比下降58.8%；归母净利润137亿元，同比由亏转盈。
• 关键驱动因素：电价上涨（平均上网电价同比升52%）和投资收益（44.6亿元）显著改善盈利能力。

2. 业务分析

• 电量结构：
  • 煤电：受区域用电需求疲软影响，上网电量同比降10.97%。
  • 水电：来水偏枯导致上网电量降幅36.3%。
  • 新能源（风电/光伏）：受益于装机增长和高利用小时数，同比增速分别达33.0%和51.3%。
• 财务改善：毛利率提升至67%（同比降15个百分点），净利率达0.02%（同比提高14个百分点），期间费用率同比下降0.2个百分点。

3. 未来展望

• 火电：电价持续上涨叠加煤价低位，预计二季度盈利改善。
• 新能源：2022年新增风电/光伏装机分别达338/8836兆瓦，低碳能源占比提升至33.1%；装机扩张有望加速。

4. 投资建议

• 目标估值：预计2023-2025年归母净利润分别为35/49/64亿元，对应PE分别为18/12/10倍（原预测已上调）。
• 评级：维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济下行、煤价上涨、电价下调、新能源装机不及预期等风险。