20250828-国金证券-宁沪高速-600377.SH-参股银行分红调整_H1业绩同比下滑_4页_933kb

2025年上半年，宁沪高速实现营业收入94.1亿元，同比下滑5.6%；归母净利润24.2亿元，同比下滑11.8%。其中第二季度营收46.2亿元，同比下滑28.7%；净利润12.1亿元，同比下滑19.2%。营业收入下滑主要因建造收入减少，剔除后下滑幅度收窄至0.99%。

业务表现：

• 路桥主业：通行费收入同比增长1.65%，主因沪宁高速日均收入增长8.18%，但整体高速公路营收仍受改扩建项目影响。
• 配套业务：油品销售量增长但单价下降，导致收入下滑2.15%。
• 新能源业务：受风力资源减少影响，收入下滑3.7%。
• 地产业务：收入暴跌84.9%，主要因项目交付规模下降。

盈利分析：
毛利率达33.2%，同比提升3.1个百分点，得益于降低成本和优化运营。期间费用率维持在5.87%，同比持平。财务费用率下滑0.11个百分点，主要受益于利率下降和融资策略优化。

投资收益影响：
投资收益同比下滑33.2%至7亿元，主要由于江苏银行分红周期调整以及无重大资产处置收益。若扣除江苏银行分红影响，扣非归母净利润约为22.39亿元，略有增长。

降本增效与财务策略：
公司积极推进降本增效，优化道路维护，提升经济性。通过多元融资手段降低融资成本，统筹内外部资金，压降财务负担。

业绩展望调整：
因江苏银行分红调整等外部因素，下调公司2025-2027年净利润预测至50.4亿、54.2亿、58.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示：
报告指出可能面临的经济复苏不及预期、在建工程进度延迟、收费政策变动及市场风格转换等风险。