核心内容概述
吉祥航空（603885.SH）在2024年8月14日发布的中报显示，公司业绩实现显著增长，中期派息及股份回购计划有望提振股价。分析师杜冲维持“买入”评级，当前股价为11.20元，市值约为247.97亿元。
主要观点
- 业绩高增：2024年H1公司实现营业收入109.56亿元，同比2023年H1增长17%，归母净利润4.89亿元，同比2023年H1增长509%，扣非归母净利润4.75亿元，同比2023年H1增长797%。
- 行业复苏带动：受益于出行需求增加和国际线恢复，公司经营持续复苏，上半年ASK、RPK分别同比增长21%、26%，恢复至2019年同期水平。
- 成本控制成效显著：单位营业成本同比下降3%，单位航油成本下降8%，单位扣油成本同比下降13%。
- 汇率影响减小：2024年H1汇兑损失为5675万元，汇率变动对净利润影响较2023年有所减小，显示汇兑敞口缩小。
- 派息与回购计划：公司拟向全体股东每股派发现金0.09元，累计派发现金红利1.97亿元，并将部分回购股份用于注销，彰显对未来发展信心。
- 盈利预测乐观：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.39/31.22/33.89亿元，对应P/E分别为13.5X/7.9X/7.3X，长期看好行业供需格局改善带来的盈利提升。
关键财务指标
营业收入与净利润
| 年度 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
| 2022A |
8,210 |
-4,148 |
-734% |
| 2023A |
20,096 |
751 |
118% |
| 2024E |
25,036 |
1,839 |
145% |
| 2025E |
28,638 |
3,122 |
70% |
| 2026E |
30,468 |
3,389 |
9% |
每股指标
| 指标 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 每股收益（元） |
0.34 |
0.83 |
1.41 |
1.53 |
| 每股经营现金流（元） |
2.89 |
3.46 |
2.63 |
2.70 |
| 每股净资产（元） |
3.80 |
5.78 |
7.19 |
8.72 |
财务比率
| 比率 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 毛利率 |
14.3% |
19.3% |
21.8% |
22.2% |
| 净利率 |
3.8% |
7.4% |
11.0% |
11.2% |
| ROE |
9.0% |
14.4% |
19.6% |
17.5% |
| ROIC |
12.7% |
17.0% |
20.1% |
19.1% |
| 资产负债率 |
81.3% |
74.7% |
70.8% |
66.9% |
| P/E |
33.0 |
13.5 |
7.9 |
7.3 |
| P/B |
3.0 |
2.0 |
2.0 |
1.3 |
| EV/EBITDA |
133 |
89 |
70 |
66 |
资产负债表概览
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 货币资金 |
1,369 |
6,733 |
10,536 |
14,379 |
| 流动资产合计 |
3,875 |
9,772 |
13,975 |
18,051 |
| 资产合计 |
44,861 |
50,570 |
54,603 |
58,568 |
| 负债合计 |
36,471 |
37,758 |
38,638 |
39,180 |
| 所有者权益合计 |
8,391 |
12,812 |
15,966 |
19,388 |
现金流量表概览
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 经营活动现金流 |
6,408 |
7,654 |
5,833 |
5,975 |
| 投资活动现金流 |
-83 |
-1,066 |
-1,030 |
-1,045 |
| 融资活动现金流 |
-6,107 |
-1,224 |
-1,000 |
-1,087 |
风险提示
- 宏观经济下行风险：可能影响整体航空需求。
- 油价上涨风险：增加运营成本，影响盈利能力。
- 汇率波动风险：尽管敞口缩小，但仍需关注人民币汇率变动对利润的影响。
投资建议
分析师杜冲及团队维持“买入”评级，认为吉祥航空的双品牌、双枢纽发展战略有助于实现高、中、低端旅客全覆盖，同时暑运出行需求旺盛，公司业绩有望持续改善。长期来看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
