20260225-山金期货-贵金属策略报告_5页_615kb

报告摘要

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

今日贵金属整体呈现震荡偏强走势：

沪金主力收跌 0.04%
沪银主力收涨 4.57%
铂金主力收涨 7.03%
钯金主力收涨 4.50%

核心逻辑

短期避险方面：贸易战风险有所缓和，但地缘政治风险仍存。
美国就业数据强劲：通胀压力依旧，导致降息预期低位。
避险属性：特朗普推出的10%全球关税正式生效，白宫拟进一步上调至15%，中方将视情况调整反制措施。同时，中美就特朗普访华保持沟通，但美伊冲突风险依然存在。
货币属性：美联储1月会议纪要显示决策层对利率走向存在巨大分歧，首次提及加息可能性。市场预期年内完成降息，下次可能在6月。
商品属性：中国央行连续15个月增持黄金，白银供应偏紧，铂金受益于氢能产业需求，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内价格构成利空。
趋势预测：贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期多头趋势不变。

一、黄金

策略建议

稳健者观望
激进者可高抛低吸
建议做好仓位管理，严格止损止盈

数据概览

国际价格：
- Comex黄金活跃合约收盘价：5160.50美元/盎司，较上日下跌 -1.67%
- 伦敦金：5120.25美元/盎司，较上日下跌 -1.37%
国内价格：
- 沪金主力收盘价：1151.06元/克，较上日上涨 0.05%
- 黄金T+D收盘价：1145.07元/克，较上日下跌 -0.16%
基差与价差、比价：
- 沪金主力-伦敦金：1.49元/克，较上日变化 -109%
- 沪金主力基差：-5.99元/克，较上周变化 -2.17
- 金银比（伦敦金/伦敦银）：58.12，较上日下跌 -7.41%
- 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.66，较上日下跌 -4.34%
- 金油比（Comex金/WTI原油）：78.09，较上日下跌 -1.35%
持仓量：
- Comex黄金持仓量：407,078手，较上周变化 -0.64%
- 沪金主力持仓量：155,075手，较上周变化 -1.17%
- 黄金TD持仓量：45,964手，较上周变化 -12.99%
库存：
- LBMA库存：9158吨
- Comex黄金库存：1048吨
- 沪金库存：105吨
CFTC管理基金净持仓：
- 资产管理机构持仓：96,057手，较上周增加 +3019手
黄金ETF：
- SPDR持仓：1094.19吨，较上周增加 +18.58吨
期货仓单：
- 沪金注册仓单数量：105吨
风险提示：
- 美联储官员讲话改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 地缘政治风险

二、白银

策略建议

稳健者观望
激进者可高抛低吸
建议做好仓位管理，严格止损止盈

数据概览

国际价格：
- Comex白银活跃合约收盘价：87.07美元/盎司，较上日下跌 -1.06%
- 伦敦银：88.11美元/盎司，较上日上涨 +1.34%
国内价格：
- 沪银主力收盘价：23,029元/千克，较上日上涨 +3.14%
- 白银T+D收盘价：22,131元/千克，较上日上涨 +3.00%
基差与价差：
- 沪银主力-伦敦银：3504.74元/千克，较上日上涨 +14.50%
- 沪银主力基差：-898元/千克，较上周上涨 +118元/千克
持仓量：
- Comex白银持仓量：131,496手，较上周变化 -1.61%
- 沪银主力持仓量：2,740,005手，较上周变化 -15.55%
- 白银TD持仓量：3,087,676手，较上周变化 -3.98%
库存：
- LBMA库存：27,729吨
- Comex白银库存：11,320吨
- 沪银库存：356吨
- 白银（上金所）库存：450吨
- 显性库存总计：39,854吨
白银ETF：
- iShare持仓：16,107.92吨，较上周上涨 +466.33吨
期货仓单：
- 沪银注册仓单数量：353,559千克
风险提示：
- 美联储官员讲话改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控

三、铂金

策略建议

稳健者观望
激进者可高抛低吸
建议做好仓位管理，严格止损止盈

数据概览

国际价格：
- NYMEX铂金活跃合约收盘价：2178.60美元/盎司，较上日上涨 +0.60%
- 伦敦铂：2138.00美元/盎司，较上日下跌 -0.33%
国内价格：
- 铂主力收盘价（广期所）：551.85元/克，较上日上涨 +5.36%
- 铂金收盘价（上金所）：545.09元/克，较上日上涨 +3.82%
基差与价差：
- 铂主力-伦敦铂：78.06元/克，较上日上涨 +57.88%
- 铂主力基差：-7元/克，较上周下跌 -28.52%
持仓量：
- NYMEX铂金活跃合约：51,840手，较上周变化 -0.92%
库存：
- NYMEX铂金总计：19吨
CFTC管理基金净持仓：
- 资产管理机构持仓：3303手，较上周增加 +1767手
风险提示：
- 美联储官员讲话改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控

四、钯金

策略建议

稳健者观望
激进者可高抛低吸
建议做好仓位管理，严格止损止盈

数据概览

国际价格：
- NYMEX钯金活跃合约收盘价：1809.50美元/盎司，较上日上涨 +2.15%
- 伦敦钯：1727.00美元/盎司，较上日上涨 +3.71%
国内价格：
- 钯主力收盘价（广期所）：438.45元/克，较上日上涨 +5.19%
基差与价差：
- 钯主力-伦敦钯：55.74元/克，较上日上涨 +93.72%
- 钯主力基差：-10元/克，较上周下跌 -20.17%
持仓量：
- NYMEX钯金活跃合约：4266手，较上周变化 -57.68%
库存：
- NYMEX钯金总计：6吨
CFTC管理基金净持仓：
- 资产管理机构持仓：-748手，较上周变化 0
风险提示：
- 美联储官员讲话改变宽松指引
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控

五、贵金属基本面关键数据

美联储

联邦基金目标利率上限：3.75%
贴现利率：3.75%
准备金余额利率（IORB）：3.65%
美联储总资产：66,643.70亿美元
M2同比增速：4.29%

美国通胀

CPI同比：2.40%
CPI环比：0.40%
核心CPI同比：2.50%
核心CPI环比：0.40%
PCE物价指数同比：2.90%
核心PCE物价指数同比：3.00%
美国密歇根大学1年通胀预期：3.40%
美国密歇根大学5年通胀预期：3.30%

美国劳动力市场

失业率：4.30%
非农就业人数月度变化：13.00万
劳动参与率：62.20%
平均时薪增速：3.70%
当周初请失业金人数：20.60万
职位空缺数：603.80万

美国房地产市场

NAHB住房市场指数：36.00
成屋销售：391.00万套
新屋销售：57.00万套
新屋开工：102.20万套

美国消费

零售额同比：2.98%
零售额环比：0.53%
个人消费支出同比：4.68%
个人消费支出环比：0.43%
个人储蓄占可支配比重：3.60%

美国工业

工业生产指数同比：2.28%
工业生产指数环比：0.70%
产能利用率：76.21%
耐用品新增订单（亿美元）：789.98
耐用品新增订单同比：6.03%

美国贸易

出口同比：-30.01%
出口环比：1.14%
进口同比：-28.69%
进口环比：8.71%
贸易差额（百亿美元）：-7.03

美国经济调查

ISM制造业PMI指数：52.60
ISM服务业PMI指数：53.80
Markit制造业PMI指数：51.20
Markit服务业PMI指数：52.30
密歇根大学消费者信心指数：56.60
中小企业乐观指数：99.30
美国投资者信心指数：12.70

央行黄金储备

中国：2307.57吨
美国：8133.46吨
世界：36458.24吨

IMF外储占比

美元：56.32%
欧元：21.13%
人民币：2.12%

黄金/外储

全球：25.94%
中国：8.34%
美国：81.98%

避险属性

地缘政治风险指数：76.86
VIX指数：19.55

商品属性

CRB商品指数：309.80
离岸人民币：6.8926

六、美联储利率预期（CME FEDWATCH TOOL）

MEETING DATE	150-175	175-200	200-225	225-250	250-275	275-300	300-325	325-350	350-375	375-400
2026/3/18	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	4.5%	95.5%	0.0%	0.0%
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.7%	17.7%	81.7%	0.0%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.3%	8.6%	47.5%	43.6%	0.0%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.1%	3.4%	23.1%	46.0%	27.3%	0.0%
2026/9/16	0.0%	0.0%	0.0%	0.1%	2.1%	15.0%	36.6%	11.2%	0.0%	0.0%
2026/10/28	0.0%	0.0%	0.0%	0.7%	6.2%	22.0%	36.1%	27.4%	7.6%	0.0%
2026/12/9	0.0%	0.0%	0.3%	3.0%	12.9%	27.9%	32.4%	19.0%	4.4%	0.0%
2027/1/27	0.0%	0.1%	0.7%	4.4%	14.9%	28.6%	30.6%	17.0%	3.8%	0.0%
2027/3/17	0.0%	0.2%	1.3%	6.2%	17.2%	28.9%	28.3%	14.8%	3.2%	0.0%
2027/4/28	0.0%	0.2%	1.4%	6.3%	17.4%	28.9%	28.1%	14.7%	3.1%	0.0%
2027/6/9	0.0%	0.2%	1.7%	7.0%	18.1%	28.8%	27.3%	13.9%	2.9%	0.0%
2027/7/28	0.0%	0.2%	1.6%	6.8%	17.6%	28.4%	27.3%	14.5%	3.4%	0.1%
2027/9/15	0.0%	0.2%	1.6%	6.7%	17.5%	28.3%	27.3%	14.6%	3.5%	0.2%
2027/10/27	0.0%	0.2%	1.5%	6.3%	16.5%	27.3%	27.4%	15.8%	4.5%	0.5%
2027/12/8	0.1%	0.8%	3.6%	10.8%	21.3%	27.4%	22.2%	10.8%	2.7%	0.3%