20160119-爱建证券-天喻信息-300205.SZ-深度报告_教育云平台龙头标的_创新子业务后劲十足_30页_2mb

天喻信息深度报告总结

核心内容

天喻信息（300205.SZ）是一家专注于数据安全、移动互联网、支付服务等领域的高新技术企业，其业务模式正在从“产品”向“服务”转型，重点布局金融IC卡、教育云平台、移动终端安全、智慧零售O2O及移动支付等业务。

公司是华中科技大学的主要成员企业，凭借在移动安全领域的技术积累和行业应用优势，正在积极拓展教育云平台建设、在线教育、移动支付、智慧零售O2O及税控系统等创新业务。公司目前在教育云平台建设领域占据领先地位，同时在移动终端安全解决方案、智慧零售O2O及税控设备等领域具备良好的发展潜力。

主要观点

1. 业务转型与新业务布局

• 金融IC卡：仍是公司主要收入来源，但随着营改增及税控盘需求激增，未来维护费用可观。
• 教育云平台：公司是国家教育云平台唯一指定建设商，已与8个省签署战略合作协议，预计在区域平台运营权占比可达五分之一。
• 移动支付：公司基于TEE架构开发移动终端安全解决方案，未来有望成为移动支付关键技术。
• 智慧零售O2O：公司与武汉中商合作打造智慧零售O2O平台，已实现部分市场拓展，未来可拓展至更多购物中心。
• 税控系统：公司正在研发面向小微商户的税控系统，预计2016年下半年推出，将受益于营改增政策。

2. 教育云平台前景

• 政策支持：国家大力推进“三通两平台”，教育云平台进入集中建设期，预计未来两年市场规模达80亿元。
• 内容为王：随着平台建设完善，内容成为在线教育发展的核心，公司依托人教社资源，丰富教育资源。
• 2B向2C转型：公司通过教育云平台入口优势，开发在线学习平台，未来将向2C市场拓展。

3. 移动终端安全技术

• TEE技术：可信执行环境，可实现指纹识别、数据加密、系统保护等安全功能，成为移动支付和生物识别的刚需。
• 市场验证：华为Mate 8、小米Note 3等已商用TEE技术，公司具备技术优势，有望在移动支付领域受益。

4. 智慧零售O2O业务

• 市场拓展：公司与武汉中商合作，打造智慧零售O2O平台，已实现部分市场拓展，预计未来可拓展至5家购物中心。
• 盈利模式：通过订单分成和线上交易佣金获取收益，预计年收入可达6000-7200万元。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.02元、0.36元、0.59元，对应PE分别为701倍、38.9倍、23.8倍。
• 投资建议：首次给予“推荐”评级，目标价48.90元，对应2015年244.5倍PE。
• 风险提示：区域教育云平台运营中标不及预期；TEE相关产品方案落地不及预期；创新子业务市场拓展不及预期。

关键信息

• 财务数据：2015年H1收入占比中，金融IC卡仍为主要来源，但教育云平台及移动支付等创新业务贡献逐渐上升。
• 市场前景：教育云平台市场前景广阔，预计未来两年集中建设；移动支付及智慧零售O2O业务具备长期增长潜力。
• 技术优势：公司在TEE架构、移动终端安全、税控设备及智慧零售O2O方面具备技术积累和市场优势。
• 合作模式：公司通过与政府、学校、银行及零售企业合作，拓展业务覆盖范围，提升市场占有率。
• 行业趋势：移动支付、在线教育、智慧零售O2O及税控系统等领域均处于快速发展阶段，公司有望受益。

业务结构与增长点

结论

天喻信息作为教育云平台的龙头企业，具备良好的政策背景和市场资源。公司正在积极培育移动支付、智慧零售O2O等创新业务，未来有望实现业绩增长。基于TEE的移动终端安全解决方案具备市场潜力，公司技术优势明显。尽管当前面临市场拓展与政策落地的风险，但整体发展趋势向好，建议投资者关注其未来增长机会。