20220915-国盛证券-固定收益点评_如何看待美国激进加息对国内债市冲击_6页_413kb

固定收益点评总结

核心内容

本文主要分析了美国激进加息对国内债市的冲击，结合美国通胀数据、美联储加息预期、中美利差变化及人民币汇率波动，探讨其对国内货币政策和债市走势的影响。

主要观点

1. 美国通胀与加息预期

• 8月美国CPI同比增长 8.3%，略高于预期，但较上月有所回落。
• 核心CPI同比增长 6.3%，高于预期，环比增长 0.6%，为近一年第二高。
• 市场预期美联储9月加息 75bps 的概率为 66.0%，有 34.0% 的概率加息 100bps。
• 联储预计将在11月加息 75bps，12月及2023年2月加息 25bps，最终加息至 4.50%。

2. 美联储加息对债市的影响

• 美联储加息推高美债利率，10年美债利率一度升至 3.463%。
• 美债利率上升导致美股暴跌，道琼斯指数下跌 3.94%，美元指数升至 109.9。
• 美联储加息加深中美利差倒挂，增加人民币贬值压力，导致国内资本流出压力上升。

3. 国内债市走势分析

• 尽管短期受美国加息影响，债市可能延续震荡和调整，但长期趋势仍由国内供需决定。
• 国内需求偏弱，融资需求不足，不支撑利率趋势性上升。
• 如果长端利率调整至 2.7% 以上，配置价值将凸显。
• 当前曲线仍呈陡峭化趋势，久期策略和杠杆策略仍具优势。

4. 央行政策应对

• 美联储加息可能限制央行宽松节奏，本周央行降准对冲MLF的概率下降。
• 央行可能更多依赖续作MLF应对流动性需求，叠加季末资金价格波动，短期政策空间受限。

5. 风险提示

• 美国通胀趋势向下的可能性较大，但核心CPI的持续性仍需观察。
• 人民币汇率贬值压力可能持续，对国内资本流动产生影响。
• 国内政策力度、外部环境等变化存在不确定性。

关键信息

• 美国CPI数据：8月同比增长 8.3%，环比增长 0.6%，核心CPI同比增长 6.3%。
• 美联储加息预期：9月加息 75bps 概率为 66.0%，100bps 概率为 34.0%，预计最终加息至 4.50%。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数从 106.5 升至 109.9，人民币对美元贬值约 3.7%。
• 中美利差：当前中美利差倒挂再创历史新高，加剧资本流出压力。
• 国内债市趋势：利率趋势仍为下行，债市尚未到趋势性调整时，震荡后或继续下行。

债市策略建议

• 短期策略：债市或延续震荡，需关注外部环境和国内政策变化。
• 长期策略：久期策略和杠杆策略占优，长端利率若下行至 2.7% 以上，配置价值将显著提升。
• 政策关注点：需持续观察国内稳增长政策及地产政策的落地情况，目前尚无足够政策支撑利率上行。

风险提示

• 疫情发展超预期。
• 政策力度、外部环境等变化超预期。

作者信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

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图表目录

• 图表1：市场对联储加息节奏预期（2022.9.13）
• 图表2：美国CPI后续走势预测
• 图表3：供需缺口收窄意味着核心CPI可能将缓和
• 图表4：美元升值是人民币兑美元汇率贬值的主要原因
• 图表5：中美利差倒挂再创历史新高
• 图表6：中美利差倒挂加深，将加大债市外资流出压力
• 图表7：地产销售继续疲弱