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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，聚焦于近期港股市场表现及对思摩尔国际（6969.HK）的公司点评。报告从宏观经济环境、行业趋势及公司财务表现等多个角度出发，分析当前市场形势与公司发展动态。

今日重点

1. 安信视点：大幅加息预期升温，全球市场承压

• 市场表现：港股昨日低开低走，恒生指数下跌2.48%，恒生科技指数下跌2.85%，恒生国企指数下跌2.45%。
• 成交数据：全日成交额为937.7亿港元，南向资金净买入49.63亿港元。
• 个股亮点：中国海洋石油（883.HK）逆势上涨2.21%，成为9月金股标的，持续推荐。
• 消费复苏情况：
  • 中秋假期全国发送旅客6733.5万人次，同比下降37.4%。
  • 中秋档电影票房3.7亿元，同比下滑25%。
  • 国内旅游人次和收入较端午假期均有下降。
• 经济展望：9月和10月经济仍受疫情扩散影响较大，恢复前景不乐观。
• 分析师：韩致立

2. 公司点评：思摩尔国际（6969.HK）

区域业务表现

• 中国地区：
  • 企业客户业务收入17亿，同比下降40%。
  • 受深圳疫情及政策调整影响，短期业绩承压。
  • 行业进入有序竞争阶段，政策逐渐明朗。
  • 五家子公司已获得烟草专卖局生产许可证，主要客户如悦刻、Y00Z等均合规。
• 美国地区：
  • 企业客户业务收入16.1亿，同比下降33%。
  • FDA审核持续推进，JUUL被出具营销拒绝令。
  • 英美烟草成为美国市占率第一的封闭式电子烟品牌，但产品降价导致收入下降。
• 欧洲及其他地区：
  • 企业客户业务收入17.8亿，同比增长42%。
  • 英国市场表现突出，上半年收入11.1亿，同比增长65%。
  • 一次性雾化产品FeelimMax推出后迅速获得市场认可，实现收入3.2亿，同比增长234%。
  • 自有品牌销售收入稳定增长，上半年达5.6亿，同比增长23%。

财务与研发

• 研发投入：
  • 上半年研发投入6亿元，同比增长155%，占收入比重达10.7%。
  • 研发人员增加至1400人，占非生产人员四成。
  • 持续与全球多所大学、机构合作，推动技术发展。
• 毛利率与费用：
  • 上半年毛利率为47.9%，同比下降7个百分点。
  • 销售费用率3.1%，同比增加2.1个百分点。
  • 管理费用率10.4%，同比增加5.2个百分点。
  • 各项费用增加导致净利润承压。

盈利预期与评级

• 盈利预测：
  • 2022/2023/2024年净利润分别为31.8/36.5/41.1亿元。
  • 对应EPS分别为0.59/0.68/0.77港元。
• 目标价与评级：
  • 下调目标价至16.5港元，较当前股价有26%上涨空间。
  • 维持“买入”评级，认为公司长期投资价值显现。

风险提示

• 大客户压价或变动

• 政策变动风险

• 行业竞争加剧

• 分析师：曹莹

其他信息

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司财务权益。
• 安信国际持有公司财务权益少于1%或完全不持有。

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