20230425-国联证券-广信股份-603599.SH-业绩符合预期_全产业链优势凸显_3页_377kb

广信股份（603599）年报点评

事件

公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营收906亿，同比增长63.29%；归母净利润23.16亿，同比增长56.53%；2023Q1营收192.6亿，同比下降6.35%，归母净利润5.21亿，同比下降84.3%。

业绩分析

• 高增长驱动力：2022年业绩增长主要源于新增产能释放、产业链完善及原材料涨价，产品价格普遍上涨。
  • 多菌灵、甲基硫菌灵均价同比增83%、44%。
  • 草甘膦、敌草隆均价同比增23%、15%。
• Q1业绩下滑：2023Q1受农药市场低迷影响，除草剂价格跌幅明显，拖累业绩，草甘膦、敌草隆均价同比下滑42%、16%。

产业链布局

• 新项目投产：20万吨对（邻）硝基氯苯项目二期投产，30万吨氯碱项目稳步推进。
• 并购进展：完成对辽宁世星药化的并购，向医药中间体领域延伸。
• 研发进展：茚虫威、噻嗪酮等新项目进展良好，有望贡献业绩增量。

长期潜力

• 公司具备氯碱、光气全产业链优势，向下延伸布局精细化工中间体。
• 拥有丰富土地储备及稀缺光气资质（32万吨产能，79%余量）。
• 现金储备充足，自备热电厂、码头及位于化工园区，具备长期发展潜力。

盈利预测与估值

• 收入预测（2023-25年）：101亿、120亿、135亿，增速12%、18%、13%。
• 净利润预测：24亿、28亿、32亿，增速2%、20%、14%。
• 估值：维持目标价422.6元，“买入”评级。

风险提示

• 在建项目进度不及预期。
• 环保成本上升。
• 海外需求下滑。

财务估值摘要（单位：百万元，%）

注：部分财务数据可能存在单位误差，详细财务数据请参考原报告。