光伏行业2023年年报及2024年一季报总结：持仓集中度提升挖掘行业α机遇_35页_3mb

光伏行业2023年年报及2024年一季报总结

核心内容

光伏行业在2024年一季度依然维持超配状态，基金持仓集中度持续提升，主要集中在业绩稳定的龙头公司。光伏设备行业市值达1.48万亿元，占全A股市值的1.68%，公募基金重仓持股中光伏占比为2.99%，超配比例为1.31pct，环比提升0.18pct。光伏设备板块的持仓集中度连续两个季度环比提升，第一大重仓股持股占比达31.4%，前五大、前十大重仓股持股占比分别达62.4%、82.1%。

主要观点

1. 持仓与市场表现

• 光伏行业整体维持超配，持仓集中度提升，反映市场对龙头企业的信心增强。
• 2024Q1基金重仓持股中，加仓较多的公司包括信义光能、福斯特等光伏细分领域龙头。
• 减仓较多的公司包括协鑫科技、隆基绿能等，可能与行业竞争加剧或业绩不及预期有关。

2. 细分环节业绩表现

主链环节（硅料、硅片、电池、组件）

• 硅料：营收和毛利率进一步环比下行，产能扩张放缓，现金流表现良好但单季度经营性现金流净额转负。
• 硅片：连续两个季度亏损，毛利率低于5%，减值压力较大，资本开支明显放缓。
• 电池：毛利率环比提升5.1pct至9.3%，但受P型产能出清和资产减值影响，盈利承压。
• 组件：毛利率连续两个季度下降，资本开支放缓，减值压力较大，经营性现金流净额承压。

逆变器

• 毛利率再创新高，达到34.6%，为2021Q1以来最高点。
• 费用率有抬头迹象，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别环比提升0.8pct、1.0pct、1.0pct、0.1pct。
• 经营性现金流净额和资本开支表现稳定。

辅材环节（支架、金刚线、石英砂及坩埚、热场、银浆、玻璃、背板、EVA粒子、胶膜、边框、硅胶、焊带、接线盒）

• 支架：营收和利润同比大幅增长，毛利率和净利率稳中有升，表现亮眼。
• 金刚线：毛利率下降速度趋缓，行业竞争加剧。
• 石英砂及坩埚：营收、毛利率、净利率承压，2024Q1营收同比下降61%，毛利率/净利率环比下降19.3pct/18.3pct。
• 热场：毛利率为-4.5%，盈利持续承压。
• 银浆：毛利率相对稳定，但信用减值损失扩大，公司正在优化客户结构。
• 玻璃：营收同比增长11%，归母净利润同比增长79%，毛利率相对稳定。
• 背板：营收下降，但毛利率环比提升1.0pct至11.1%。
• 胶膜：营收略降，但毛利率和净利率显著提升，主要因原材料价格上涨。
• 焊带：营收同比增长41%，净利率稳定。
• 接线盒：毛利率环比下降5.8pct至19.3%，信用减值损失波动较大。

光伏设备

• 营收同比增长43%，归母净利润同比增长31%，扣非归母净利润同比增长37%。
• 毛利率稳定，净利率因费用率和减值等因素波动，2024Q1净利率为19.2%。

关键信息

• 光伏行业正在经历出清，需关注行业α机遇。
• 推荐以下三个子环节：
  • 逆变器、支架：业绩表现坚挺，推荐阳光电源、德业股份，建议关注中信博。
  • 玻璃、胶膜：竞争格局趋于稳定，推荐福莱特（建材组联合覆盖）、福斯特（化工组联合覆盖）。
  • 银浆、光伏设备：带来技术变革，建议关注聚和材料、奥特维。
• 风险提示包括宏观经济波动、行业政策变化、下游需求不及预期、海外贸易政策变动等。

投资建议

• 逆变器：阳光电源、德业股份。
• 支架：中信博。
• 玻璃：福莱特。
• 胶膜：福斯特。
• 银浆：聚和材料。
• 光伏设备：奥特维。

风险提示

• 宏观经济波动：终端需求下滑将影响行业整体业绩。
• 行业政策变化：政策支持力度下降将影响行业规模增速。
• 下游需求不及预期：将影响产业链整体盈利。
• 海外贸易政策变动：产品出口收益可能下降，影响企业业绩。

分析师信息

• 王帅：wangshuai21@xyzq.com.cn，S0190521110001
• 余静文：yujingwen@xyzq.com.cn，S0190523020004
• 杨森：yangsen@xyzq.com.cn，S0190523120003