20161205-广发证券-汽车及汽车零部件行业：2017年年度投资策略：汽车政策基调或仍友好，周期与成长共舞_29页_1mb

报告摘要

2017年汽车行业预计将继续维持高景气度，汽车股有望取得超额收益。政策层面、行业层面、运营情况以及估值水平均对行业形成积极支撑。投资主线聚焦于周期与成长共舞，包括行业龙头、新能源汽车、智能汽车及国企改革等领域。

政策友好
- 2017年汽车政策基调或仍偏友好，政府经济维稳思路未变，政策支持将继续推动行业发展。
- 2015年实施的1.6L及以下排量车型购置税减半政策有效刺激了乘用车销量增长，若政策延续，有望进一步释放需求。
行业景气度维持
- 乘用车：政策呵护叠加中西部需求崛起，预计17年将维持低速平稳增长，自主品牌受益显著。
- 中重卡：与宏观经济高度相关，稳增长政策对中重卡有正面影响，超限新规可能刺激销量增长，主流重卡企业订单充足，产能温和释放，复苏行情有望延续。
- 轻卡：受排放升级影响成本上升，但随着成本逐渐消化，销量有望恢复。
- 新能源汽车：补贴政策落地引导行业健康发展，新能源积分制度推动插电混车型发展，产品力成为竞争关键。
运营情况良好
- 行业现金流情况良好，存货周转率处于5年来较高水平，狭义乘用车产能利用率提升，原材料成本虽有所上升但维持较低水平。
估值提升空间
- 行业PB与ROE密切相关，PB略滞后于ROE变动，行业景气度较高背景下，估值仍有提升空间。

政策影响：中央经济工作会议将影响2017年政策基调，预计仍以“稳中求进”为主，汽车行业可能继续受益。
行业趋势：乘用车、中重卡需求有望进一步释放，新能源汽车、智能汽车进入快速发展阶段。
投资建议：推荐中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车、华域汽车、长城汽车、长安汽车、江铃汽车；关注福田汽车、潍柴动力。新能源汽车推荐江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远；智能汽车推荐万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、双林股份、中国汽研；国企改革推荐富奥股份、中国重汽、云内动力。
风险提示：宏观经济不及预期、汽车行业景气度下降、汽车政策不及预期。

行业景气度有望维持，龙头迎戴维斯双击
- 推荐：中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车、华域汽车、长城汽车、长安汽车、江铃汽车
- 建议关注：福田汽车、潍柴动力
新能源汽车
- 重点：插电混车型，关注产品力
- 推荐：江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远
智能汽车
- 关键技术：传感器、V2X、高精度地图
- 推荐：万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、双林股份、中国汽研
国企改革
- 推荐：富奥股份、中国重汽、云内动力

汽车行业估值：PB与ROE密切相关，PB滞后于ROE变动，行业景气度提升有望带来估值回升。
盈利预期：各推荐公司EPS增长预期良好，如中国重汽预计16-18年EPS分别为0.55元、0.73元、0.96元；江淮汽车预计16-18年EPS分别为0.59元、0.79元、1.07元等。

分析师信息：张乐、闫俊刚、唐皙、刘智琪
投资评级说明：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上