20160405-财通国际-每周报告_17页_2mb

3月中国制造业PMI及主要港股公司业绩总结

核心内容

2015年3月，中国官方制造业PMI升至50.2，为9个月新高，重返荣枯线以上。财新制造业PMI为49.7，连续第13个月低于荣枯线。整体来看，制造业运行呈现回暖趋势，主要得益于春节后企业集中开工、供给侧结构性改革推进、进出口市场需求回升、国际大宗商品价格反弹及高技术制造业发展。

主要观点

1. 制造业回暖

   • 生产指数上升2.1个百分点至52.3%。
   • 新订单指数上升2.8个百分点至51.4%，高于临界点。
   • 新出口订单指数回升至50.2%，为2014年10月以来首次高于临界点。
   • 进口指数回升至50.1%，为2013年12月以来最高。
   • 采购量指数上升4.7个百分点至52.6%，重回临界点以上。
   • 主要原材料购进价格指数上升5.1个百分点至55.3%，连续两个月高于临界点。
   • 高技术制造业PMI为52.4%，高于制造业总体2.2个百分点。

2. 经济短期改善

   • 3月PMI反弹，经济未现滞涨。
   • 补库存、房地产回暖和稳增长是推动经济反弹的主因。
   • 但企业仍面临资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨等问题。

3. 港股及主要市场表现

   • 大中华地区主要指数如恒生指数、上证综合指数等整体表现不一，部分指数下跌。
   • 全球主要市场指数如道琼斯、标普500、纳斯达克等均出现下跌。
   • 债券、商品及外汇市场中，美元LIBOR小幅上升，黄金价格略有波动，原油价格下跌，港币和美元中间价维持稳定。

关键信息

风电行业

• 华能新能源（0958.HK）全年收入增19.6%，股东应占利润增65.6%，市盈率低，估值偏低，未来3年盈利增长预期良好。
• 龙源电力（0916.HK）和华电福新（0816.HK）上半年利润增长显著，但下半年受利用小时下降影响，利润同比减少。
• 大唐新能源（1798.HK）全年收入增长较低，且包含火电业务，受火电上网电价下调影响较大。
• 风电企业盈利前景良好，估值有望回升，主要受特高压电网建设和高利用小时地区新增装机带动。

环保行业

• 绿色动力环保（1330.HK）2015年全年收入增长2.6%，但股东应占利润大幅增长59.6%。
• 集团2016年建设收入预计增长50%，发电项目收入增长40%，综合估值为16.5倍市盈率，公平估值为5.56港元，现价3.58港元，评级「买入」。

酿造行业

• 老恒和酿造（2226.HK）上半年收入增长20.0%，毛利增长19.7%，税后溢利增长22.4%。
• 集团未来3年垃圾发电项目收入年复合增长率可达40%，公平估值为6.09港元，现价5.10港元，评级「买入」。

发动机制造行业

• 新晨动力（1148.HK）上半年收入增长15%，但毛利下降，主要受N20销量增加但毛利率较低影响。
• 预计2016年收入增长20%以上，盈利有望回升，公平估值为1.68港元，现价1.19港元，评级「买入」。

汽车制造行业

• 华晨中国（1114.HK）上半年收入下降17.5%，但SUV销量增长显著，带动下半年收入回升。
• 集团预计2016年盈利增长可高于10%，公平估值为10.67港元，现价7.58港元，评级「买入」。

珠宝金饰行业

• 六福集团（0590.HK）上半年营业额下降7.7%，但核心经营溢利增长放缓。
• 集团预计2016年营业额可能下降8.5%，核心溢利下降36.7%，但若金价回升，盈利有望改善。
• 财通国际维持「增持」评级，风险为金价及钻石价继续下跌。

影视娱乐行业

• 星美控股（0198.HK）上半年收入增长62.3%，毛利增长52.7%，净利润增长89.2%。
• 集团预计2016年收入增长83.8%，毛利增长78.5%，公平估值为$6.0，现价$6.98，评级「买入」。

矿业及能源行业

• 招金矿业（0819.HK）上半年营业额下降5.9%，但核心经营溢利增长11.8%。
• 集团预计2016年若金价回升至1,250美元，盈利有望增长近四成。
• 财通国际维持「增持」评级，风险为金价及钻石价继续下跌。

总结

• 3月中国制造业PMI回升，经济短期改善迹象明显。
• 风电行业盈利前景看好，估值偏低，华能新能源被视为首选。
• 绿色动力环保、老恒和酿造、新晨动力、华晨中国及星美控股等公司业绩表现良好，估值潜力较大。
• 六福集团和招金矿业面临一定风险，但仍有增长预期。
• 各行业整体表现不一，但多数公司估值被市场低估，未来盈利增长预期乐观。