FOF基金投资策略专题研究：FOF基金参与股票投资效果分析-20220306-招商证券-30页_1mb

报告摘要

FOF基金参与股票投资效果分析总结

核心内容

自2019年以来，公募FOF基金逐步增加对股票资产的配置，以丰富投资策略并提升业绩表现。FOF基金在股票投资方面的表现与主动权益基金存在显著差异，主要体现在行业配置偏好、选股策略及风险收益特征等方面。

主要观点

股票投资比例与风险定位相关：
- 中低风险FOF基金更积极地参与股票投资，平均仓位较高，且投资比例相对稳定。
- 高风险FOF基金参与股票投资比例较低，更多依赖权益方向基金来实现收益目标。
行业配置偏好分化：
- FOF基金在2021Q4的前五大重仓行业为电子、银行、化工、有色金属和电气设备，与主动权益基金存在明显差异。
- 低风险FOF偏好成长性行业如新能源相关行业，而高风险FOF更倾向于低估值行业如银行、非银金融。
- 中风险FOF配置偏好较为均衡，兼顾成长性和低估值行业。
个股选择多样化：
- FOF基金重仓股可分为三类：热门龙头股、小众个股及冷门个股。
- 热门龙头股如宁德时代、东方财富、宝信软件等，受到广泛机构投资者的青睐。
- 小众个股如邮储银行、日发精机等，由个别基金公司配置。
- 冷门个股如日发精机、佳禾智能等，通常为FOF基金独家配置，可能通过定向增发等方式获取。
股票投资对行业分布的影响：
- 直接参与股票投资会使FOF基金的行业分布特征趋向分散。
- 权益仓位在 $45% - 55%$ 的中风险FOF及 $65% - 75%$ 的高风险FOF，其股票直投仓位贡献与波动率呈现正相关。
- 其他仓位区间的FOF基金，股票直投对其风险表现无显著影响。
股票投资效果与市场行情相关：
- 在牛市行情中，FOF基金直接参与股票投资有较高胜率实现正收益，中风险FOF效果最优。
- 在震荡市中，FOF基金的预期收益和盈利胜率均有所下降。
性价比分析：
- 考虑机会成本，FOF基金直接参与股票投资的性价比有所下滑。
- 中低风险FOF因机会成本较低，在牛市中仍具有一定性价比。
- 高风险FOF因机会成本较高，其参与股票投资的性价比低于满仓投资权益方向基金。