20231116-交银国际证券-3季度零售利润超预期；2024年零售GMV或回归双位数增速_8页_398kb

京东（JD.US）2023年3季度财报分析摘要

核心摘要

• 2023年京东零售业务调整后净利润达到106亿元人民币，净利率43%，同比增长17个基点，收入同比增长17%。
• 零售业务经营利润率52%，创三季度历史新高。
• 3季度核心GMV（剔除业务调整影响）同比增长高个位数，增速优于行业大盘。
• 3P广告收入实现双位数增长，京东Plus用户数保持双位数增长。
• 京东预计2024年零售业务健康度调整影响趋于减弱，供应链能力及生态完善将带动GMV增速有望回归双位数。
• 维持京东中性评级，目标价由29美元上调至30美元。

零售业务亮点

• 零售总收入同比增长17%，调整后净利润106亿元，净利率43%，同比提升17个基点。
• 带电品类收入同比持平，以旧换新等服务能力升级带动市场份额持续获取。
• 非带电品类收入同比下降2%，主要受商超业务调整、高基数及部分消费回归线下影响。
• 3P商家数实现三位数增长，管理层对3PGMV目标信心持续。

未来展望

• 10月份销售恢复双位数增长，预计2024年零售收入增长预期调整为7%，利润预计增长10%。
• 预计2024年业务健康度调整影响减弱，供应链优化有望推动GMV增速高于社零（预计高个位数增长）。
• 维持中性评级，维持目标价至30美元（前为29美元）。

风险提示

• 商超持续承压需观察恢复趋势及疫情后线下消费回流影响。
• 季度高基数及业务调整持续影响非带电品类表现。

估值与评级

• 维持中性评级，2024E零售市盈率10倍，目标价30美元，潜在涨幅约12.3%。

分析师披露与免责声明

• 报告含分析师具体研究背景及同业关系披露，依据香港证券及期货监察委员会的操守准则。
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