永泰能源2023年半年度业绩预增分析总结
核心内容
永泰能源（600157）在2023年半年度业绩预增公告中，预计实现归属于上市公司股东的净利润为10.10亿元~11.10亿元，同比增长 $31.11% \sim 44.10%$，扣除非经常性损益后的净利润为9.80亿元~10.80亿元，同比增长 $24.16% \sim 36.83%$。公司凭借“煤电一体”模式，实现了经营稳定和业绩增长，同时加速布局新能源板块，尤其是全钒液流储能技术，提升其长期竞争力。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 煤炭业务增长：公司2022年末炼焦煤产能合计1100万吨/年，其中山西省古交市的2座各60万吨/年煤矿在2023年一季度全面复产，推动原煤产销量同比增长 $8.86% /9.61%$。公司还在推进森达源煤矿、南山煤矿、孙义煤矿、孟子峪煤矿的150万吨/年产能核增工作，有望进一步扩大产能。
- 电力业务扭亏：公司电力板块控股总装机容量达897万千瓦，2023年1-5月受益于动力煤价格下跌和长协煤兑现率提高，实现扭亏为盈，预计显著提升全年业绩。
新能源布局加速
- 公司正全力推进全钒液流储能技术的产业化，包括敦煌市汇宏矿业开发有限公司的3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线，以及张家港德泰储能装备有限公司的300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线，计划于6月底举行开工仪式。
- 通过储能技术的布局，公司有望在未来增强竞争力并提升盈利能力。
关键信息
财务预测
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营收（亿元） |
355.6 |
362.5 |
375.1 |
393.4 |
| 净利润（亿元） |
19.1 |
23.1 |
23.3 |
23.7 |
| EPS（元/股） |
0.09 |
0.10 |
0.11 |
0.11 |
| PE |
16.1 |
13.3 |
13.1 |
12.9 |
财务指标分析
| 指标 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
21.5% |
22.6% |
21.9% |
21.9% |
| 净利率 |
5.4% |
6.4% |
6.2% |
6.0% |
| ROE |
4.3% |
5.0% |
4.9% |
4.8% |
| ROIC |
4.1% |
5.0% |
4.7% |
4.7% |
| 流动比率 |
0.45 |
0.86 |
1.57 |
2.21 |
| 速动比率 |
0.39 |
0.77 |
1.47 |
2.11 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
9384 |
11661 |
20352 |
29446 |
| 现金 |
2188 |
4377 |
12798 |
21525 |
| 资产总计 |
103861 |
100981 |
105062 |
110034 |
| 负债合计 |
56278 |
51343 |
54035 |
57560 |
| 归属母公司股东权益 |
44018 |
46326 |
47967 |
49638 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
6443 |
11317 |
10739 |
10434 |
| 投资活动现金流 |
-1889 |
-2006 |
-2006 |
-2006 |
| 筹资活动现金流 |
-4127 |
-7122 |
-313 |
299 |
| 现金净增加额 |
427 |
2189 |
8421 |
8727 |
投资评级
- 评级：增持
- 理由：公司煤电一体模式经营稳健，煤炭产能增长空间大，电力业务扭亏为盈，新能源布局加速，未来盈利能力有望增强。
风险提示
- 经济下行风险
- 煤炭产销量下滑及价格超预期下跌
- 电力业务恢复不及预期
- 新能源发展不及预期
分析师信息
- 翟绪丽：首创证券首席分析师，清华大学化工专业博士，6年实业经验，4年金融经验，曾就职于太平洋证券。
- 张飞：研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2年股权投资经验，2021年加入首创证券。
评级说明
- 投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比沪深300指数。
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
