环保新能源及公共事业2024年行业投资策略：需求恢复，价格上调-20240117-中泰国际证券-17页_3mb

环保新能源及公共事业行业2024年投资策略总结

核心内容

2024年环保新能源及公共事业行业在政策支持和市场需求恢复的背景下，呈现出新的投资机遇。重点行业包括环保、供水、核电、火电及天然气，其中核电、火电和供水行业表现较为突出。港股标的中，粤丰环保、中国水务、中广核矿业、华能国际及昆仑能源值得关注。

主要观点

1. 行业表现回顾（2023年）

• 环保行业：整体表现不佳，年结回报率为-20.3%，相对恒生指数表现-6.5%。
• 火电行业：受益于煤炭价格下跌和容量电价机制的实施，表现优于市场，年结回报率为0.3%，相对恒生指数表现14.1%。
• 核电行业：表现强劲，年结回报率为61.0%，相对恒生指数表现74.8%。
• 天然气行业：年结回报率为-11.9%，相对恒生指数表现1.9%。
• 供水行业：年结回报率为-31.2%，相对恒生指数表现-17.4%。

2. 行业投资亮点（2024年）

• 环保行业：环保设施发展持续，环卫行业因轻资产特性成为新增亮点。
• 供水行业：自来水价格上调周期有望在全国范围内展开，政策支持加强。
• 核电行业：中央支持核电发展，2023年底批准四个核电机组，铀价持续上涨。
• 火电行业：煤炭价格下跌，容量电价机制出台，保障中长期收入。
• 天然气行业：中国用气需求恢复，地方上调居民零售价格，改善销售毛差。

关键信息

政策支持

1. 环保：

   • 《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》推动污水处理、垃圾焚烧发电、危废及医疗废物处理等行业。
   • 《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》提出到2025年污水处理行业减污降碳协同增效取得积极进展。

2. 火电：

   • 《关于建立煤电容量电价机制的通知》规定自2024年起火电电价包含容量电价及电量电价两部分，保障固定成本回收。

3. 天然气：

   • 国际天然气供应价格相对稳定，有利保障运营商。
   • 地方政府上调居民燃气零售价格，改善销售毛差。

港股标的关注

环保及供水行业

• 粤丰环保(1381 HK)：

  • 核心业务为垃圾焚烧发电，运营收入占比增加，支持毛利率上涨。
  • 城市生活垃圾处理量因经济恢复而增长。
  • 环卫业务加快扩张，2023年6月中标河北省曲阳县环卫合同，2024年1月中标安徽省砀山县环卫合同。

• 中国水务(855 HK)：

  • 湖南新晃县项目获得政府分两阶段上调自来水价。
  • 预计《城镇供水价格管理办法》将加强执行，推动全国水价上调。
  • 期待公司2HFY24及FY25更多项目获批上调水价。

电力及天然气行业

• 中广核矿业(1164 HK)：

  • 唯一在亚洲上市的天然铀生产商，业务独特。
  • 全球核电重启，铀价上涨，有利铀矿业务利润。

• 华能国际(902 HK)：

  • 2023年首三季股东净利润同比上升418.7%，火电利润占总盈利32.2%。
  • 可受益于容量电价机制的实施。

• 昆仑能源(135 HK)：

  • 地方政府上调居民燃气零售价格，燃气零售量同比上升9.5%。
  • 燃气销售毛差大致持平，反映良好的管治能力。

风险提示

• 企业项目开发延误
• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌
• 煤炭价格大幅波动
• 天然气供应紧张
• 天然气/供水接驳费下降或被取消

权益披露

• 中泰国际在过去12个月内与研究报告所述公司无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任所述公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有所述公司普通股证券1%或以上的财务权益。

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