20260227-华鑫证券-万华化学-600309.SH-公司事件点评报告_聚氨酯涨价风起_万华化学核心受益_5页_4mb

万华化学（600309.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

2026年2月27日，华鑫证券发布报告指出，聚氨酯产品价格在国内外市场联动上涨，万华化学作为行业龙头，核心受益于此次涨价周期。报告维持“买入”投资评级，并对公司的财务表现和未来增长潜力进行了详细预测。

主要观点

• 聚氨酯产品价格回升：
  2026年2月27日，我国华东、华北、华南地区MDI价格较上一交易日上涨，市场均价为14100元/吨，涨幅1.44%；TDI价格为14981元/吨，涨幅0.67%。海外头部企业如亨斯迈、巴斯夫、科思创等也相继上调MDI价格，推动全球聚氨酯市场进入涨价周期。

• 万华化学是核心受益者：
  万华化学凭借全球领先的MDI产能（380万吨/年）和TDI全球最大供应商地位，成为本轮涨价的主要受益者。公司计划在2026年第二季度完成福建技改扩能项目，新增MDI产能70万吨，届时MDI总产能将达450万吨，进一步巩固行业龙头地位。

• 成本优势显著：
  万华化学采用“煤化工-MDI”一体化产业链，相比天然气路线，具有显著的成本优势。国内煤化工路线MDI生产成本在9500-10500元/吨，比天然气路线低1000-1500元/吨，使其在价格波动中具备更强的盈利能力和抗压能力。

• 盈利预测积极：
  根据预测，万华化学2025-2027年归母净利润分别为135.11亿元、168.69亿元和194.78亿元，对应PE分别为21.5倍、17.3倍和14.9倍，显示未来盈利能力和估值水平持续提升。

关键信息

产品价格趋势

产能与市场地位

• 万华化学MDI产能全球第一，达380万吨/年。
• 2026年第二季度将新增70万吨MDI产能，总产能达450万吨。
• 万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏五大企业MDI产能合计占全球91%。

成本优势

• 煤化工路线MDI成本：9500-10500元/吨。
• 天然气路线MDI成本：比煤化工路线高1000-1500元/吨。

财务预测

盈利能力指标

增长率预测

资产负债表预测

风险提示

• 原材料、产品价格波动
• 宏观经济不及预期
• 行业竞争加剧
• 产能投放不及预期

投资建议

报告维持“买入”投资评级，认为万华化学在聚氨酯涨价周期中具有显著的盈利弹性，且成本优势明显，未来增长潜力较大。

证券分析师承诺

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺报告内容客观、公正，不因推荐意见而获得补偿。

证券投资评级说明

• 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
• 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%
• 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%
• 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

免责条款

本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不保证其准确性及完整性。投资者需对信息和意见进行独立评估，并结合自身情况做出投资决策。华鑫证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。