火星人（300894）总结
核心内容
火星人（300894）在2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但其品牌影响力持续增强，积极布局多品类发展，为长期增长奠定基础。
2022年半年报数据
- 营业总收入：10.2亿元，同比增长10.99%
- 归母净利润：1.4亿元，同比下降0.60%
- 扣非归母净利润：1.2亿元，同比下降8.13%
- 2022年第二季度数据：
- 营业总收入：5.7亿元，同比下降0.10%
- 归母净利润：0.8亿元，同比下降17.58%
- 扣非归母净利润：0.7亿元，同比下降26.65%
点评分析
- 疫情对收入影响：Q2因疫情及宏观经济影响，需求减弱，物流受阻，导致收入略有下滑。但公司5月起积极备战618大促，订单额达3.5亿元，同比增长29%，迅速恢复增长。
- 市场地位巩固：据奥维云网，22Q2火星人线上/KA渠道集成灶销额分别增长10.6%和5.1%，市占率分别提升0.5和2.5个百分点，达到23.2%和24.3%。
- 成本压力：Q2毛利率为45.5%，同比下降5.8个百分点，主要由于原材料价格高位及会计准则调整（运输费计入成本），导致毛销差下降1.7个百分点。
- 费用变化：销售费用率下降4.2个百分点至21.7%，管理费用率上升0.6个百分点至4.4%，研发费用率上升1.8个百分点至4.9%，财务费用率下降0.3个百分点至-0.7%。
- 净利率下降：22Q2归母净利率同比下降2.9个百分点至13.7%。
投资建议
- 行业前景：集成灶行业在需求减弱和运输受阻背景下逆势增长，行业发展红利仍在。
- 公司优势：火星人已构建线上&线下双轮驱动模式，持续拓展KA、家装等新兴渠道，并积极开发集成洗碗机、橱柜等产品，保障中高速增长。
- 盈利修复：公司于2022年4月上调集成灶出厂价，叠加Q2大宗原材料价格下降，下半年盈利具备修复弹性。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.5/5.8/7.4亿元，当前股价对应PE分别为26.0X/20.5X/15.9X，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营业收入(百万元) |
增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
增长率(%) |
EPS(元/股) |
市盈率(P/E) |
| 2022E |
2,852.44 |
23.02 |
453.98 |
20.83 |
1.12 |
25.96 |
| 2023E |
3,455.16 |
21.13 |
575.49 |
26.76 |
1.42 |
20.48 |
| 2024E |
4,160.36 |
20.41 |
739.32 |
28.47 |
1.83 |
15.94 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
51.58% |
46.11% |
47.22% |
48.19% |
49.01% |
| 净利率 |
17.05% |
16.20% |
15.92% |
16.66% |
17.77% |
| ROE |
20.46% |
25.42% |
25.43% |
26.47% |
27.64% |
| 资产负债率 |
37.89% |
38.43% |
41.31% |
33.65% |
37.51% |
| 市净率 |
8.76 |
7.97 |
6.60 |
5.42 |
4.41 |
| 市销率 |
7.30 |
5.08 |
4.13 |
3.41 |
2.83 |
| EV/EBITDA |
44.02 |
33.43 |
17.67 |
13.78 |
9.95 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
1,111.95 |
990.73 |
1,711.47 |
2,043.35 |
2,901.38 |
| 应收票据及应收账款 |
71.76 |
73.16 |
122.99 |
113.65 |
170.59 |
| 存货 |
210.43 |
238.75 |
349.50 |
349.95 |
478.93 |
| 流动资产合计 |
1,426.46 |
1,536.97 |
2,302.34 |
2,635.04 |
3,733.33 |
| 长期股权投资 |
0.00 |
29.92 |
29.92 |
29.92 |
29.92 |
| 固定资产 |
628.70 |
695.83 |
602.86 |
509.89 |
416.93 |
| 资产总计 |
2,165.79 |
2,398.84 |
3,039.81 |
3,275.92 |
4,278.68 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
426.73 |
607.01 |
694.23 |
510.08 |
1,078.29 |
| 投资活动现金流 |
-172.23 |
-403.94 |
143.27 |
-11.45 |
-16.68 |
| 筹资活动现金流 |
544.78 |
-333.51 |
-116.76 |
-166.74 |
-203.59 |
| 现金净增加额 |
799.28 |
-130.44 |
720.74 |
331.89 |
858.02 |
营运能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转率 |
26.66 |
32.00 |
29.08 |
29.20 |
29.27 |
| 存货周转率 |
9.75 |
10.32 |
9.70 |
9.88 |
10.04 |
| 总资产周转率 |
0.97 |
1.02 |
1.05 |
1.09 |
1.10 |
风险提示
- 原材料价格上涨的风险
- 房地产市场波动的风险
- 市场竞争加剧的风险
公司战略与未来展望
- 渠道拓展：公司已构建线上&线下双轮驱动模式，持续扩张KA、家装等新兴渠道，增强市场渗透率。
- 产品线扩展：积极拓展集成洗碗机、热水器、橱柜等产品线，提升二、三曲线的配套率。
- 盈利修复预期：随着原材料价格回落及疫情缓和，预计Q3盈利将有所改善。
总结
火星人在2022年上半年受疫情和宏观经济影响，业绩承压，但通过积极备战618大促，迅速恢复增长，品牌影响力不减。公司通过研发投入，拓展多品类发展，提升市场竞争力。尽管Q2成本压力尚存，但随着下半年原材料价格下降和疫情缓解，盈利有望修复。公司当前估值较低，维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，长期发展潜力值得期待。
