20250409-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-向_3亿吨_产能目标继续迈进_4页_784kb

兖矿能源（600188.SH）交易与财务分析总结

核心内容概述

兖矿能源通过现金收购及增资方式，进一步整合优质煤炭资源，推动公司向“3亿吨”产能目标迈进。此次交易涉及收购控股股东山能集团持有的西北矿业51%股权，其中现金收购部分为47.48亿元，现金增资部分为93.18亿元，合计支付140.66亿元。

主要观点

• 资源整合与产能扩张：交易完成后，兖矿能源将获得西北矿业51%的股权，显著增强其煤炭资源储备与生产能力。
• 资源提升：预计交易后公司资源量增加约63.5亿吨，可采储量增加约36.5亿吨，商品煤产量增加约3000万吨。
• 盈利能力增强：通过交易，公司营业收入、合并口径净利润及归属于母公司股东的净利润比例分别提升12.37%、7.68%和4.74%。
• 未来增长潜力：西北矿业预计在2025年将新增480万吨产能，未来合计可释放2500万吨/年产能，增强公司抗周期能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为99亿、119亿和138亿元，对应PE分别为12.8X、10.7X和9.2X。

关键信息

交易详情

• 股权收购：

  • 拟收购淄博集团持有的15.62%股权，价款28.53亿元；
  • 拟收购龙口集团持有的5.58%股权，价款10.19亿元；
  • 拟收购新矿集团持有的2.56%股权，价款4.68亿元；
  • 拟收购肥城煤业持有的2.24%股权，价款4.09亿元。

• 现金增资：

  • 公司拟以现金93.18亿元向西北矿业增资；
  • 其中25.51亿元计入注册资本，67.67亿元计入资本公积；
  • 西北矿业注册资本由50亿元增至75.51亿元；
  • �淄矿集团放弃优先认缴权。

西北矿业资源情况

• 煤炭企业数量：12家；
• 矿业权：14宗（含12宗采矿权、2宗探矿权）；
• 资源量：采矿权资源量48.6亿吨，可采储量26.9亿吨；
• 探矿权资源储量：14.9亿吨，可采储量9.7亿吨；
• 规划产能：1500万吨/年；
• 在产产能：动力煤约3380万吨/年，配焦煤225万吨/年；
• 在建产能：2个动力煤矿，合计1000万吨/年；
• 未来增量产能：2025年新增480万吨，2025-2027年合计释放2500万吨/年。

资产评估

• 评估基准日总资产账面价值：302亿元；
• 评估价值：420亿元，增值118亿元，增值率39.0%；
• 矿业权增值：165亿元，增值率198.1%；
• 业绩补偿承诺：2025-2027年扣非归母净利润累计不低于71.2亿元。

股票信息

• 行业：煤炭开采；
• 前次评级：买入；
• 收盘价（04月08日）：12.66元；
• 总市值：127,104.63百万元；
• 总股本：10,039.86百万股；
• 自由流通股比例：99.60%；
• 30日日均成交量：30.31百万股。

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 煤炭价格不及预期；
• 煤炭产量超预期。

结论

兖矿能源通过收购西北矿业51%股权并增资，显著增强其煤炭资源储备与产能，提升盈利能力与抗周期能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，估值合理。