深度报告-20211227-东北证券-培育钻石行业深度报告_生产端坚定看好高温高压法长期发展前景_31页_3mb

报告摘要

培育钻石行业深度报告总结

核心内容

培育钻石作为一种人造金刚石，与天然钻石在化学成分、物理性质和光学特性上完全一致，且在消费者肉眼下难以区分。国内外权威鉴定机构（如GIA、IGI、HRD Antwerp和NGTC）均已认可其作为钻石的一种，并采用与天然钻石相同的4C标准进行鉴定。随着合成技术的突破和市场需求的扩大，培育钻石行业正经历从技术驱动向需求驱动的转变。

培育钻石主要通过高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两种方式生产。其中，HPHT法在颜色表现上具有明显优势，且生产成本较低，设备国内自主研发，技术迭代快、生产周期短，成为当前行业发展的主流方式。CVD法虽然能生产出净度更高的钻石，但颜色控制难度较大，通常需要后期改色处理，且成本较高。

主要观点

行业前景广阔：培育钻石需求端持续增长，尤其在珠宝行业，消费者接受度不断提高，带动行业高景气度。
技术优势显著：HPHT法在颜色和成本方面优于CVD法，且国内厂商在HPHT设备研发方面具备明显优势，具备快速扩产和提升品质的能力。
产业链结构清晰：培育钻石产业链呈现“微笑曲线”特征，上游和下游毛利率较高，而中游加工环节利润率较低，印度占据中游加工市场主导地位。
国产品牌崛起可期：由于上游和下游环节利润较高，国内企业具备较强竞争力，有望在培育钻石品牌化、规模化进程中占据优势。
行业竞争格局集中：HPHT法设备生产集中于国内头部企业，如中南钻石、黄河旋风、力量钻石等，CVD法设备则主要依赖进口。

关键信息

产业链分析

上游：主要为培育钻石毛坯生产厂商，HPHT法占据全球90%的产能，CVD法占10%。2020年全球培育钻石毛坯产量约为720万克拉，其中中国产量达300万克拉，占比约41.67%。
中游：以印度为主，占据全球约95%的毛坯钻石切割、打磨和抛光市场份额，行业竞争激烈，利润率较低。
下游：终端零售商具有品牌优势，毛利率可达60%以上，目前国际品牌商和国产品牌均有布局，国产品牌有较大发展潜力。

技术与生产

HPHT法：通过石墨粉和金属触媒在超高温高压条件下合成，颜色等级较高，适合1-5克拉钻石生产，设备国产化率高，技术更新快。
CVD法：采用含碳气体在高温低压环境下沉积成金刚石膜，净度较高但颜色较差，需要后期改色处理，设备进口为主，国内产能有限。
设备发展：六面顶压机是HPHT法核心设备，国内企业如国机精工、郑州磨料磨具磨削研究所等在该领域具有明显优势，设备性能不断提升，锻造工艺优于铸造工艺。

市场与竞争

行业数据：2020年全球培育钻石行业总市值约5850亿元，流通市值约4184亿元，市盈率21.84，市净率1.73。
重点公司：
- 力量钻石：2021年上半年压机装机数量增加至483台，产能持续扩张，毛利率超过60%，2021年E EPS为3.96元，PE为40.65倍，评级为买入。
- 中兵红箭：2021年新增12万克拉培育钻石生产线，毛利率提升，2021年E EPS为0.59元，PE为43.94倍，评级为买入。
风险提示：包括技术扩散风险、产能释放不及预期等。