20230614-德邦证券-2023年5月美国CPI数据点评_警惕美国通胀下半年二次抬升_6页_845kb

宏观点评总结：美国通胀与美联储政策

核心观点：本文分析2023年5月美国消费者物价指数（CPI）数据，认为其回落强化了市场对美联储6月可能暂缓加息的预期。然而，下半年美国通胀存在二次抬升风险，主要受低基数效应、消费韧性、劳务供需缺口等因素支撑。这可能促使美联储调整政策路径，提高点阵图所示终点利率。

数据概述：

• 5月CPI同比增速为4.0%，符合预期但略低于预期；环比增速0.1%。
• 核心CPI同比5.3%，环比0.4%。
• 主要驱动因素包括油价回落、居住通胀磨顶，但核心商品如二手车价格反弹，服务类通胀持续。

通胀前景：

• 6月CPI或触底至3%水平，但下半年CPI同比增速可能回升至3%至5%区间。
• 即使在温和通胀假设下，通胀环比中枢可能超预期，原因包括基数反转和通胀黏性。
• 市场对通胀下降预期过度乐观，交易员预测2023年后期CPI增速可能更快反弹。

策略启示：

• 美联储6月或暂缓加息，但公布的点阵图可能将2023年第四季度终点利率从先前预测上调至5.25%-5.50%，暗示潜在二次加息风险。
• 投资者需警惕通胀二次抬升与政策调整带来的不确定性。

风险提示：

• 美联储过早开启降息可能引发通胀反弹，或过度延长紧缩周期导致金融系统流动性危机，美国经济可能面临衰退压力。