20251109-浙商证券-2025年10月CPI和PPI数据解读_10月通胀_供需关系小幅改善_关注准财政工具见效_7页_631kb

总结

核心内容：
10月通胀数据显示，CPI同比上涨0.2%（高于预期），PPI同比-2.1%（降幅收窄），供需关系改善显效，准财政工具支持经济复苏。核心CPI连续6个月回升，服务与工业消费品价格涨幅扩大。

原因分析：

• 供给端：国内市场竞争优化，政策工具投放（如新型金融工具5000亿元）支持关键领域，供给约束缓解。
• 需求端：消费需求修复关键节点，增量政策发力，但外部因素如拉尼娜影响和国际油价下跌对PPI构成分化影响。
• 其他因素：黄金税收新政推高首饰价格，推升核心CPI。输入性因素导致有色金属价格上涨，部分行业如光伏、电子制造跟进。

大类资产展望：

• 股票：A股风险偏好可能转弱，四季度结构转向科技成长向低波红利切换，防御性为主，守住全年成果。
• 债券：利率或下行，因基本面走弱、货币宽松可能，加上风险偏好回落，推高债券收益率下行。

风险提示：
地缘冲突升级可能冲击大宗商品价格，极端天气可能扰乱商品供求关系。