> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Robotaxi 规模化浪潮下出行平台的价值重估总结 ## 核心内容 本报告探讨了Robotaxi规模化发展背景下出行平台的价值重估。随着2026年Robotaxi进入前装量产和资本加速投入阶段，行业重点从技术落地转向规模化商业闭环。市场普遍低估了出行平台在这一进程中的竞争优势，特别是在解决利用率非线性衰减和线下运营效率方面。报告从三个方面展开分析：利用率瓶颈、Robotaxi成本结构与定价区间、中美产业结构差异对平台价值的影响。 ## 主要观点 1. **利用率瓶颈** - 出行需求呈现潮汐特征，纯Robotaxi车队面临供给稳定性与利用率的结构性矛盾。 - 模拟测算显示，固定车队覆盖 $15\% / 80\%$ 高峰需求时，平均利用率从 $85\%$ 降至 $35\%$，衰减斜率随覆盖率提升而加速。 - 出行平台通过混合网络和线下运营模式，能够兼顾利用率与服务可靠性，解决这一隐性瓶颈。 2. **Robotaxi 成本结构与定价区间** - Robotaxi将司机劳动力成本重构，中美传统网约车中司机占GTV分别约39%和45%。 - 保守利用率假设下，中美Robotaxi较传统网约车成本分别下降约24pct和23pct。 - 车辆BOM成本下降与利用率提升将带来更大的成本优化空间，3P合作模式优于1P独立运营。 - 中国Robotaxi当前可行定价区间为2.25-2.41元/公里，对应TAM约1.1-1.5万亿元。 - 美国Robotaxi当前可行定价区间为1.54-1.82美元/英里，TAM约1,500-2,300亿美元。 3. **中美产业结构差异** - 美国以高劳动力成本和网约车大幅溢价于私家车TCO为特征，UE改善弹性和TAM扩张空间更大，但面临被第一梯队技术闭源颠覆的风险。 - 中国以网约车定价接近私家车TCO、B2C供给主导为特征，Robotaxi更接近成本结构重构而非价格颠覆，出行平台具备更强的防御性身位。 ## 关键信息 - **Robotaxi产业链**包括自动驾驶技术平台、传统网约车平台和整车厂三类核心参与者。 - **美国Robotaxi格局**以第一梯队技术闭源（如Waymo、Tesla）和出行平台（如Uber）为主，技术方与平台方合作寻求解决方案。 - **中国Robotaxi格局**相对分散，领先L4自动驾驶平台（如百度、小马智行）与出行平台（如滴滴、曹操出行）协同合作，具备较强技术与运营融合能力。 - **Robotaxi发展进程**：2025年全球Robotaxi车队规模突破千辆级，2026年进入大规模重资本扩张阶段。 - **Waymo**在旧金山的市占率已达25%，且在多个城市实现商业化运营。 - **Tesla**采用纯视觉+端到端神经网络技术，具有显著成本优势，但面临安全验证和监管审批的挑战。 - **Uber**通过与多家L4技术供应商合作，构建Robotaxi聚合入口，投资总额达约125亿美元，并计划2026年投入100亿美元进行Robotaxi扩张。 - **技术平权与政策摩擦**为出行平台提供追赶窗口，利于聚合入口形成。 ## 投资建议 - 推荐标的：滴滴出行-ADR、曹操出行、Uber。 - 投资评级：买入。 - 目标价：滴滴出行-ADR 8.22美元，曹操出行 61.50港元，Uber 120.90美元。 ## 风险提示 - Robotaxi技术闭源垄断风险。 - 政策推进不及预期。 ## 行业趋势 - Robotaxi从技术验证迈入规模化商业化临界点。 - 美国Robotaxi进入大规模重资本扩张阶段，中国则相对谨慎。 - 出行平台在Robotaxi规模化中扮演重要角色，受益于TAM扩张和成本结构优化。