20230305-银河期货-铝_宏观内外劈叉_微观氛围好转_19页_2mb

铝市场分析总结

核心内容概述

本文为银河期货分析师王颖颖对铝市场的分析报告，涵盖宏观与微观层面的市场动态，包括供需基本面、价格走势、库存变化、成本端及需求端的走势，以及宏观情绪对市场的影响。整体来看，铝市场呈现“宏观内外劈叉，微观氛围好转”的局面，铝价预计将继续震荡，但逢低做多策略较为适宜。

主要观点与关键信息

1. 宏观市场回顾

• 美元指数：美元指数走强，反映市场对美国经济的乐观预期。
• 商品指数：商品市场整体承压，铝价走势受宏观情绪影响较大。
• 欧美制造业PMI：美国首申失业数据低于预期，欧元区核心通胀创记录新高，市场对加息预期升温。
• 国内PMI：国内2月制造业PMI为52.6，显示经济复苏态势良好，市场情绪积极。
• 股债走势：欧美股债齐跌，显示市场对经济前景的担忧。

2. 供需基本面情况

2.1 成本端

• 煤炭价格：煤炭价格持续回落，港口5500大卡报价降至1100元/吨，主要因下游及贸易商畏高不接货。
• 氧化铝价格：氧化铝价格有下跌迹象，受烧碱价格下跌及西南地区需求下降影响，南货北运趋势明显，北方市场供应压力上升。

2.2 供应端

• 云南减产：云南地区减产基本完成，影响约76万吨产能。
• 贵州复产：贵州地区预计月底陆续复产，年底产量预计在4040~4080万吨之间。
• 国内产量：2022-2023年国内铝行业产能变动较大，部分省份如云南、贵州、广西等有新增产能，部分企业则有减产计划。

2.3 需求端

• 下游开工率：铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.3个百分点至63%，多数加工板块开工率上行，尤其铝线缆和型材表现突出。
• 终端需求：
  • 地产与家电：地产竣工端受“保交楼”政策利好，家电需求与地产走势紧密相关，但整体仍偏弱。
  • 新能源相关：汽车轻量化推动铝消费，光伏装机增速良好，但未来增速或放缓。
  • 出口情况：未锻轧铝及铝材出口数量下降，易拉罐出口也出现下滑。

2.4 库存数据

• 铝锭社会库存：社会库存减少0.5万吨至124.6万吨，铝棒库存减少1.7万吨至18.8万吨，整体库存进入拐点。
• LME库存：LME铝库存减少16775吨，显示市场去库趋势。
• 上期所仓单：上期所仓单略有增加，显示市场对铝的持仓意愿上升。

单边与套利策略

3.1 单边策略

• 市场趋势：国内复苏逻辑与海外加息衰退逻辑交替主导，铝价维持震荡走势。
• 操作建议：基于旺季预期，建议逢低做多，但需警惕旺季不及预期的风险。
• 风险点：若旺季需求未达预期，铝价下方支撑可能较弱。

3.2 套利策略

• 月间正套：当前市场条件下，月间正套策略值得关注。

价格与价差走势

• 铝价波动：本周国内铝价呈现震荡走势，价格波动幅度较小。
• 内外比值：沪伦比值稳定在7.74左右，LME Cash-3M价差为-44.25元/吨，显示内外市场存在一定差异。
• 进口盈亏：进口现货盈亏为-654.64元/吨，显示进口利润承压。
• 原料价差：氧化铝、动力煤、预焙阳极等原料价格波动较小，整体维持稳定。

总结

铝市场当前面临宏观内外差异与微观需求回暖的双重影响。成本端煤炭与氧化铝价格回落对铝价形成一定压力，但供应端云南减产已基本完成，贵州复产将逐步释放产能。需求端在季节性旺季推动下有所改善，但整体复苏节奏仍需观察。库存数据显示市场去库趋势，为铝价提供一定支撑。由于国内外宏观情绪分歧，铝价预计仍将维持震荡走势，但逢低做多策略具备一定操作空间。同时，进口利润与价差变化也值得关注，作为判断市场供需的重要指标。