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家居景气度回升，纸浆进入去库周期

核心内容

2026年5月，轻工制造行业整体呈现结构性分化趋势。家居板块受政策支持影响，部分核心城市需求有所修复，但整体房地产市场仍面临压力。造纸行业则在浆价企稳和港口库存下降的背景下，进入去库周期。包装行业下游需求保持稳定，产业升级加速。轻工消费板块则因政策支持、IP联名及渠道整合而表现活跃。

主要观点

• 房地产市场承压：2026年1-4月，我国商品房销售面积和销售额同比分别下降10.2%和14.6%。5月24日，30大中城市商品房成交套数和面积同比分别下降55%和68%。房屋新开工和竣工面积也分别同比下降22%和24%。
• 家居景气度有所回升：4月限额以上家具类零售额同比下降10.4%，但1-4月累计零售额同比下降1.4%。建材家居景气指数同比上升2.1%，环比下降1.6%。
• 造纸行业稳市：5月25日，中国阔叶浆和针叶浆均价分别为4535.74元/吨和4964.23元/吨，同比分别上涨6.76%和下降18.10%。纸企采取“停机+提价”策略稳定市场，箱板纸和瓦楞纸均价环比分别上涨0.4%和1.0%。文化纸和白卡纸价格温和修复。
• 包装行业需求稳定：4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，其中饮料类、烟酒类、化妆品类和日用品类分别增长3.6%、11.7%、4.7%和3.5%。部分原材料价格有所波动，但整体需求平稳。
• 轻工消费板块活跃：政策支持、IP联名及渠道整合推动轻工消费增长，例如北京朝阳区发布IP潮玩三年行动计划，泡泡玛特与麦当劳合作，创源股份与酷乐潮玩战略合作等。

关键信息

家居板块

• 2026年1-4月商品房销售面积25258万平方米，同比-10.2%。
• 2026年1-4月商品房销售额23000亿元，同比-14.6%。
• 2026年4月限额以上家具类零售额134亿元，同比-10.4%。
• 2026年3月规模以上建材家居卖场销售累计额达4198.02亿元，同比-5.94%。
• 建材家居景气指数同比+2.1%，环比-1.6%。

造纸板块

• 5月25日，中国阔叶浆、针叶浆均价分别为4535.74元/吨、4964.23元/吨，同比分别+6.76%、-18.10%。
• 外盘浆价企稳，ARAUCO针叶浆和阔叶浆国际工厂价分别为680美元/吨和620美元/吨，同比分别-8.11%和+10.71%。
• 纸企采取“停机+提价”策略，箱板纸、瓦楞纸均价环比分别上涨0.4%和1.0%。

包装板块

• 2026年4月社会消费品零售总额37246.5亿元，同比+0.2%。
• 饮料类、烟酒类、化妆品类和日用品类零售额同比分别+3.6%、+11.7%、+4.7%、+3.5%。
• 原材料价格波动，如镀锡板价格5850元/吨，铝结算价3706元/吨，环比分别+1.48%和+1.60%。

轻工消费板块

• 北京朝阳区发布IP潮玩三年行动计划，目标2028年营收突破500亿元。
• 泡泡玛特与麦当劳合作，覆盖全国超7900家餐厅，六城快闪店同步启动。
• 创源股份与酷乐潮玩战略合作，整合30家以上门店，联合世界杯、航天等IP资源构建全产业链生态闭环。

投资建议

• 家居板块：关注欧派家居（603833.SH）、松霖科技（603992.SH）、永艺股份(603600.SH)、恒林股份(603661.SH)。
• 包装板块：关注裕同科技(002831.SZ)、奥瑞金(002701.SZ)、翔港科技(603499.SH)。
• 玩具板块：关注泡泡玛特（09992.HK）。
• 造纸板块：关注太阳纸业(002078.SZ)、玖龙纸业(02689.HK)、恒丰纸业(600356.SH)、华旺科技。

风险提示

• 房地产市场景气度不及预期。
• 下游需求修复不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 行业竞争加剧。