20221117-国盛证券-轻工制造行业周报_看多家居_纸浆线_关注需求复苏_57页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，重点推荐家居及纸浆线相关标的，并关注消费复苏带来的机会。报告从消费、中游制造、造纸、包装等板块出发，分析了行业趋势、企业表现及风险提示。

主要观点

1. 消费：看多家居，消费景气有望回升

• 家居行业：当前地产融资渠道有望打开，地产预期有望反转，叠加中期疫情影响趋弱，行业估值有望修复。2022Q1-3家居零售额下滑8.4%，但龙头企业增长韧性较强，核心在于多维获客及套系化销售策略。
• 双11表现：定制及软体龙头表现亮眼，品类融合及套系化销售成为线上主流趋势，电商新零售渠道成为新增长极。
• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、喜临门等，其中软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。
• 百亚股份：电商改革成效显著，双十一期间表现强劲，高毛利产品占比提升带动盈利增长。可靠股份成人纸尿裤稳居行业首位，关注银发市场潜力。

2. 中游制造：看多纸浆线龙头，关注包装

• 纸浆线：纸浆价格下跌预期增强，但底部价格高于上一轮，特种纸受益明显。推荐仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。
• 包装行业：铝锭、马口铁价格显著下降，金属包装盈利弹性加速释放。推荐裕同科技，建议关注新巨丰、上海艾录、奥瑞金、兴股份、宝钢包装、永新股份、劲嘉股份等。

3. 造纸：静待需求回暖，底部加强配置

• 短期景气：11月浆纸厂挺价延续，订单支撑纸价上涨，箱板瓦楞纸价格底部盘整。
• 供需分析：文化纸仍处盈亏平衡线以下，废纸盈利低迷，浆系开工改善，库存下降。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。

关键信息

行业趋势

• 家居行业估值已至历史底部，预期修正将推动估值修复。
• 纸浆价格预计2022Q4趋势性下降，但底部价格高于上一轮。
• 包装行业盈利弹性加速释放，金属包装受益显著。
• 社会消费品零售总额9月同比上升2.5%，增速环比下降2.9pct，但实物商品网上零售额增长显著。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
603816.SH	顾家家居	买入	2.03	2.26	2.63	3.11	18.31	16.45	14.13	11.95
603833.SH	欧派家居	买入	4.38	4.52	5.16	5.96	23.82	23.08	20.22	17.50
603008.SH	喜临门	买入	1.44	1.63	2.15	2.69	19.76	17.45	13.23	10.58
003006.SZ	百亚股份	买入	0.53	0.44	0.56	0.67	25.60	30.84	24.23	20.25
603733.SH	仙鹤股份	买入	1.44	1.17	1.97	2.59	19.08	23.48	13.94	10.61
002831.SZ	裕同科技	买入	1.09	1.66	1.99	2.39	29.37	19.28	16.09	13.39
605377.SH	华旺科技	买入	1.35	1.41	1.91	2.41	15.63	14.96	11.05	8.76
603899.SH	晨光股份	买入	1.64	1.48	1.93	2.28	28.59	31.68	24.30	20.57

风险提示

• 疫情反复可能影响生产及需求。
• 地产超预期下滑可能压制家居行业需求。
• 原材料价格波动可能影响中游制造企业盈利。
• 测算数据可能存在误差风险。

结论

轻工制造行业在地产与疫情预期修正背景下，消费及制造板块均有复苏机会。家居行业受益于多维获客及套系化销售策略，纸浆线龙头在价格下跌预期中表现突出，包装行业盈利弹性释放。建议关注顾家家居、欧派家居、喜临门、百亚股份、仙鹤股份、裕同科技等重点标的，同时警惕疫情反复及原材料价格波动风险。