20260705-创元期货-铝产业链周度报告_加息交易及中东复产预期下_铝价重心大幅回落_21页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了铝产业链的近期走势，包括铝价、铝土矿、氧化铝、电解铝、需求端及库存情况，同时涉及宏观背景与市场情绪变化。整体来看，铝价在超跌后有所反弹，但未来可能面临从短缺预期向过剩预期的转变。氧化铝市场则在供需矛盾与政策预期中震荡，出口驱动减弱，库存压力有所释放。电解铝供应端持续增长，海外复产预期增强，但需求端未见超预期表现。需求端开工率小幅下降，出口利润收窄，对铝价形成一定压制。库存方面，国内铝锭去库速度加快，海外LME库存持续下降。

主要观点

1. 铝价走势

• 铝价反弹：本周铝价在超跌后反弹修复，伦铝0-3月差维持contango结构，沪铝月差小幅修复但尚未转结构。
• 现货成交积极：国内铝锭去库节奏维持高斜率，三大主流地区基差继续修复，华东地区维持升水。
• 海外现货压力缓解：海峡通航及积压货物运出后，海外现货紧缺压力有所缓解，溢价明显下调。
• 宏观影响：美国非农及ADP数据不及预期，市场加息预期降温，美元指数走弱，金银及有色反弹。

2. 铝土矿及氧化铝市场

• 铝土矿：几内亚CIF报价维持在70-71美元/吨，海运费回落但长协价未跟跌，国内矿山库存充足。
• 氧化铝：国内氧化铝产量稳步增长，广西新项目持续投产，山西某企业因赤泥库问题停产，导致北方现货趋紧，但随着广西复产，现货紧张缓解。
• 供需格局：氧化铝整体过剩格局仍未扭转，南货北运现象出现，累库趋势仍在，若无大规模减产，下半年累库斜率可能进一步上升。

3. 电解铝供应端

• 国内供应增长：内蒙古扎铝二期全面投产，国内运行产能创历史新高，2026年6月电解铝产量374.4万吨，1-6月累计同比+2.16%。
• 海外复产预期增强：印尼泰景铝业、先锋铝业投产推进，斯洛伐克铝厂计划复产7.5万吨，中东地区复产预期强烈，巴林、卡塔尔铝业有望在三季度复产。

4. 需求端表现

• 加工行业开工率：整体开工率62.6%，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔等细分行业开工率均小幅下降。
• 出口驱动减弱：1-5月未锻轧铝材出口同比+10.3%，但5月出口量同比+15%，内外比价修复后，出口利润收窄，对铝价拉动减弱。

5. 库存情况

• 国内库存：铝锭库存去库斜率加速，本周去库8.4万吨至112.1万吨，铝棒库存也有所下降。
• 海外库存：LME铝锭库存继续下降，截止上周五不足30万吨，显示海外去库压力较大。

关键信息汇总

铝价与市场情绪

• 本周铝价超跌后反弹，但市场加息预期降温，美元指数走弱，金银及有色反弹。
• 9月不加息、10月加息25BP的概率为46%。
• 铝价下跌后，国内去库斜率明显加快，现货支撑力尚存。

铝土矿及氧化铝

• 几内亚CIF报价稳定，海运费回落，但长协价未调整。
• 国内氧化铝产量稳步增长，广西新项目投产爬产，山西某企业因赤泥库问题停产。
• 氧化铝供需矛盾仍未缓解，南货北运现象出现，累库趋势持续。

电解铝

• 国内电解铝运行产能达4555万吨，开工率98.4%，产量稳定增长。
• 海外电解铝复产预期增强，印尼、斯洛伐克、中东地区铝厂计划复产。
• 电解铝成本利润回落至6492.7元/吨，氧化铝价格震荡，动力煤价格回落。

需求端

• 铝加工行业开工率整体小幅下降，铝型材、铝板带、铝线缆等细分行业表现分化。
• 出口数据虽增长，但内外比价修复后出口利润收窄，出口拉动减弱。

库存变化

• 国内铝锭库存快速去库，铝棒库存季节性中性。
• 海外LME铝锭库存持续下降，显示海外去库压力明显。

市场展望

• 短期：宏观加息交易情绪缓解，国内库存压力明显释放，现货支撑力尚存。
• 中期：海外供应压力增加，叠加需求端出口驱动减弱，市场或从短缺预期转向过剩预期。
• 操作建议：氧化铝建议低吸高抛区间操作，关注政策与供应投产的分歧。

创元研究团队

• 李玉芬：铝、氧化铝、锡品种上下游分析，注重基本面判断。
• 许红萍、廉超：创元期货研究院院长及联席院长，拥有丰富的期货研究经验。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂，专注宏观、利率债及贵金属研究。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，覆盖铝、氧化铝、锡、锂资源等。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎、张俊治，关注铅锌、纯碱、玻璃、铁矿等。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究原油、PX-PTA、甲醇、尿素等。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，覆盖油脂、玉米、生猪、大豆、原木等。

免责声明

本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容不构成投资建议，使用不当导致的损失由使用者自行承担。未经授权，不得翻版、复制或发布。

分支机构信息