电子行业深度分析：大尺寸面板有望迎来涨价，国内面板龙头深度受益-20191222-广发证券-14页_1mb
报告摘要
电子行业总结：大尺寸LCD TV面板有望迎来涨价
核心内容
随着2019年四季度以来TV面板价格逐步企稳，大尺寸LCD TV面板进入了一个可能的涨价窗口期。这一趋势主要由供需共振驱动，预计2020年将出现价格上升。供给端增长受限，海外厂商（如三星和LG Display）产能缩减，国内厂商（如京东方、华星光电）则在增加产能，但增速有限。需求端受益于偶数年效应和大型赛事（如奥运会）的提振，预计2020年需求改善明显。
主要观点
- 供给端增长趋于温和：2019年全球大尺寸面板理论产能增长约6%，实际产能增幅预计为1500万平米。海外厂商的产能退出主要受折旧周期影响，短期内退出幅度有限，预计在2021年之前不会大幅减少。
- 需求端改善明显：2020年为偶数年，TV销量预期提升，全球前五大TV品牌厂商LCD TV销量预计平均增长17%。
- 供需错配预期：由于供给增长受限而需求增长，预计在某些季度会出现供需错配，推动面板价格上涨。
- 涨价持续性：取决于海外厂商退出产能的进度和国内二线厂商产能开出的速度。若韩国厂商按规划有序退出，预计对全球大尺寸面板产能影响约为3.5%；若全部退出，影响将达23%。
- 国内厂商受益更大：京东方和华星光电在更大尺寸（如43英寸、55英寸、65英寸）的供应占比提升，预计在价格上涨中受益更大。
关键信息
价格与成本对比
| 尺寸 | 2018年10月价格 | 2019年10月价格 | YoY变化 | 现金成本（2019Q3） |
|---|---|---|---|---|
| 32" HD 60Hz | $56 | $30 | -53% | $35-$37 |
| 40" HD 60Hz | $81 | $58 | -28% | $56-$58 |
| 43" FHD 60Hz | $91 | $67 | -26% | $67-$72 |
| 50" UHD 60Hz | $120 | $84 | -30% | $93-$98 |
| 55" UHD 60Hz | $157 | $100 | -36% | $110-$117 |
| 65" UHD 120Hz | $250 | $171 | -32% | $170-$180 |
| 75" UHD 120Hz | $480 | $347 | -28% | $300-$340 |
产能变化趋势
| 年份 | 理论总产能（百万平米） | 实际产能（百万平米） | 产能增幅（百万平米） |
|---|---|---|---|
| 2017 | 232 | 201 | - |
| 2018 | 256 | 223 | 25 |
| 2019 | 284 | 244 | 18 |
| 2020E | 299 | 257 | 15 |
| 2021E | 311 | 267 | 12 |
| 2022E | 312 | 273 | 11 |
| 2023E | 312 | 272 | 10 |
产能退出影响
| 时间段 | 产能减少（百万平米） | 占全球理论总产能比例 |
|---|---|---|
| 2019~2021 | 约1000万平米 | 约3.5% |
| 2022~2023 | 约6500万平米 | 约23% |
国内二线厂商产能开出
| 厂商 | 滁州产线预计产能（百万平米） | 影响比例 |
|---|---|---|
| 惠科 | 约620万平米 | 约2% |
投资建议
- 重点关注企业：京东方A、TCL集团，因其在大尺寸面板市场中具有较大的供应份额。
- 小尺寸面板企业：维信诺、深天马A，也有望在大尺寸面板涨价的背景下受益。
风险提示
- 电视销量不及预期；
- 原材料成本大幅上涨；
- 产品价格大幅下滑。
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2019-12-22
分析师信息
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分析师：许兴军
- SAC执证号：S0260514050002
- 电话：021-60750532
- 邮箱：xuxingjun@gf.com.cn
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分析师：王亮
- SAC执证号：S0260519060001
- SFC CE No. BFS478
- 电话：021-60750632
- 邮箱：gfwangliang@gf.com.cn
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分析师：余高
- SAC执证号：S0260517090001
- 电话：021-60750632
- 邮箱：yugao@gf.com.cn
请注意，许兴军、余高并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
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