20231023-国投安信期货-铅周报_库存转降支撑反弹_关注上方抛压_14页_5mb

库存转降支撑反弹，关注上方抛压

核心内容概述

本报告分析了铅市场的近期走势与基本面情况，指出当前铅价在内外盘因素的共同作用下呈现震荡格局。LME铅库存持续走高，但伦铅价格在2100美元关键位出现多空博弈，沪铅则在基本面支撑下反弹至1.65万元/吨上方，但上方抛压明显，整体走势偏弱。

市场行情回顾

• LME铅市场：美元偏强叠加持续累库对伦铅形成压力，但LME铅0-3月升水抬升至41美元，显示市场对后续供应的担忧有所缓解。
• SHFE铅市场：国内铅仓单库存大幅走低，空头减仓，沪铅反弹至1.65万元/吨上方，但整体成交未明显放量，多头兴趣仍显不足。
• 内外盘对比：LME铅库存上升，显示海外供应逐步恢复，铅出口窗口有望关闭，内外盘强弱对比改变。

基本面分析

供应端

• 原生铅：国内原生铅产量有所回升，但炼厂受原料供应限制，生产放量有限。
• 再生铅：再生铅开工率下降，部分地区废电瓶供应有所松动，但整体废电瓶价格仍较坚挺，再生铅利润分化，主动提产积极性有限。
• 铅精矿：铅精矿加工费维持低位，进口量有所波动，国内铅精矿供应（自产+银铅进口）维持稳定。

需求端

• 汽车蓄电池：需求延续较好，部分企业有四季度冲产计划，带动铅价上涨。
• 电动自行车蓄电池：消费转弱，需求端缺乏增量预期，不利于价格反弹。
• 蓄电池开工率：SMM铅酸蓄电池开工率上升，显示行业整体开工情况有所改善。

库存情况

• 国内社会库存：SMM铅锭社库大幅环比下降1.34万吨至6.7万吨，显示市场供应趋紧。
• 交易所库存：LME铅库存突破11万吨，显示海外供应增加；上期所铅库存下降，显示国内市场去库趋势。

关键信息总结

多空博弈

• 伦铅在2100美元关键位出现多空博弈，LME铅0-3月升水抬升，显示市场对供应的担忧有所缓解。
• 沪铅反弹至1.65万元/吨上方，但多头兴趣不足，成交未明显放量。

库存与供应

• 国内铅锭社会库存下降，缓解市场紧张。
• LME铅库存上升，反映海外供应逐步恢复，铅出口窗口可能关闭。
• 原生铅产量稳定，再生铅开工率下降，部分区域废电瓶供应松动，但价格仍坚挺。

需求与消费

• 汽车蓄电池需求较好，带动开工率上升。
• 电动自行车蓄电池消费转弱，需求端缺乏增量预期。
• 蓄电池成品库存略有上升，显示市场仍有一定压力。

价格与利润

• 精废价差扩大至200元/吨，再生铅利润分化。
• 铅蓄电池价格小幅上涨，提振经销商按需备货。
• 铅精矿TC价格下降，显示加工费走低，影响冶炼利润。

操作建议

• 沪铅：在强现实支撑下维持高位，但上方抛压明显，关注1.65万元/吨附近压力。
• LME铅：库存上升，海外供应恢复，出口窗口可能关闭，需关注后续供需变化。
• 再生铅：利润分化，主动提产积极性有限，需关注废电瓶供应与价格变化。
• 汽车蓄电池：需求较好，带动开工率上升，对铅价形成支撑。
• 电动自行车蓄电池：消费转弱，需求端缺乏支撑，不利于价格反弹。

图表说明（部分）

• 图1：铅远期曲线，显示铅价走势。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现，反映沪铅价格趋势。
• 图3：LME铅库存与升贴水，显示海外铅市场供需变化。
• 图4：SMM铅升贴水，反映现货市场供需关系。
• 图5：SMM原再生铅价差三年对比，显示原生与再生铅价格差异。
• 图6：沪铅近月价差变动，反映市场预期变化。
• 图7：SMM铅上下游开工率，显示产业链各环节活跃度。
• 图8：SMM铅精矿TC周平均价，反映加工费走势。
• 图9：铅精矿含铅60%+银精矿含银40%：当月进口，显示进口结构变化。
• 图10：铅精矿月度平衡，反映国内铅精矿供需关系。
• 图11：铅表观消费量与实际消费量，显示市场实际需求。

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