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报告摘要

业绩高增长凸显流量价值，产品力持续提升长期成长可期

核心内容总结

本报告分析了某公司（同花顺）在2020年的业绩表现及未来发展趋势，重点突出其在金融信息服务领域的竞争力与成长潜力。整体来看，公司业绩增长显著，产品力持续提升，未来发展前景乐观。

主要观点

业绩表现超预期：
2020年公司实现营业收入28.44亿元，同比增长63.23%；归属上市公司股东的净利润为17.24亿元，同比增长92.05%。实际业绩落在预告区间的中间偏上，符合市场预期。
第四季度营收和净利润分别同比增长101%和117%，显示出强劲的业绩增长势头。
流量价值显著提升：
2020年证券市场活跃度增加，带动了公司增值电信业务增长45.14%，广告及互联网业务推广服务增长80.89%。Q4收入和利润占全年比例分别为41%和55%，远超2018/2019年水平。
A股市场全年成交额同比增长62%，为公司业务发展提供了良好环境。
传统软件业务受益于券商需求：
传统软件销售及维护业务收入同比增长51.23%，受益于券商对证券系统国产化改造的需求。公司作为国家商用密码产品生产定点单位，推出了基于国产密码算法的证券系统，技术实力领先。
iFind业务潜力巨大：
iFind产品已升级为投研一体化智能平台，提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方标签研究体系等服务，技术实力和功能处于业内领先，具备长期增长潜力。
基金销售业务增长迅猛：
2020年基金销售及其他交易手续费收入同比增长104.82%，主要得益于公司加大基金、黄金等代销业务投入。截至期末，“爱基金”平台接入156家基金公司及证券公司，基金产品及资管产品达11,063支，较年中新增1,153支。
费用率大幅下降：
2020年销售费用率10.13%，同比下降1.31pct；管理费用率4.10%，同比下降1.94pct；研发费用率20.58%，同比下降6.11pct。公司加大销售及研发投入，技术研发人员占比达60.52%，显示其对技术创新的重视。
估值具有吸引力：
2021-2023年预计归母净利润分别为23.6/28.4/33.4亿元，对应PE分别为31/26/22倍。公司当前估值相比可比公司更具吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测：
- 营业收入：2020A 2,844亿元，2021E 3,794亿元，2022E 4,528亿元，2023E 5,275亿元
- 归母净利润：2020A 1,724亿元，2021E 2,356亿元，2022E 2,836亿元，2023E 3,338亿元
- 每股收益：2020A 3.21元，2021E 4.38元，2022E 5.28元，2023E 6.21元
- P/E：2020A 42.82倍，2021E 31.33倍，2022E 26.03倍，2023E 22.12倍
- P/B：2020A 14.13倍，2021E 10.64倍，2022E 7.93倍，2023E 6.05倍
- EV/EBITDA：2020A 40.57倍，2021E 27.68倍，2022E 22.68倍，2023E 18.35倍
财务指标：
- 毛利率：91.7%（2020A）
- 销售净利率：60.6%（2020A）
- ROIC：34.5%（2020A）
- ROE：33.0%（2020A）
- 资产负债率：27.0%（2020A）
市场数据：
- 收盘价：137.31元
- 一年最低/最高价：104.19/187.99元
- 市净率：14.13倍
- 流通A股市值：373.41亿元