20240227-中国银河-同花顺-300033.SZ-合同负债预示向好预期_AI打开未来成长空间_4页_341kb

同花顺（300033）公司点评报告总结

核心观点

• 合同负债增长预示2024年业绩有望改善，AI布局打开长期成长空间。

财务概况 (2023年)

• 营收：3564亿元，同比增长0.14%。
• 归母净利润：140.2亿元，同比下降17.07%。
• 扣非归母净利润：136.9亿元，同比下降15.27%。
• 销售毛利率：89.09%。
• 合同负债：110.2亿元，同比增长122.2%，预示业绩改善。

收入结构分析

• 增值电信（含广告）：下滑显著（-0.61%至-10.97%），与A股市场交易活跃度下降相关（日均成交额、成交量同比分别下滑5.79%和8.05%）。
• 软件销售及维护：高速增长（+53.53%），是利润的主要增长点，同比投入增加303.4%。
• 基金代销及其他：稳健增长（+14.04%）。

成本与费用

• 销售/管理/研发三费均有增长（+35.15%/+27.19%/+105.1%），费用率显著上升。
• 研发投入集中在AI领域，特别是大模型训练，虽推动创新但也挤压了2023年利润。

重点业务进展

• AI领域：发布金融行业大模型“问财HithinkGPT”，积累庞大金融语料，赋能旗下产品“i问财”，目标提升C端产品渗透率和付费意愿。
• 基金销售：升级“爱基金”平台，接入216家机构和20040支产品，提供智能化理财服务。

投资建议与预测

• 评级：维持“推荐”。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收CAGR约15%，归母净利润CAGR约15%-20%。
• 估值：预计2024-2026年PE分别为41/36/32倍。

风险提示

• 金融科技投入不及预期，影响盈利空间。
• 研发进度不及预期。
• 金融信创及行业竞争加剧的风险。