20210301-安信证券-同花顺-300033.SZ-行情驱动主业增长_基金销售业务进入发展快车道_5页_947kb
报告摘要
同花顺2020年年报及2021-2023年财务预测总结
核心内容
同花顺（300033.SZ）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长63.23%和92.05%，显示出公司在市场行情活跃和机构化趋势的双重推动下取得了良好的发展。
主要观点
1. 行情驱动主业增长
- 增值电信服务：2020年实现营收12.85亿元，同比增长45.14%。该业务收入与市场成交量密切相关，受益于A股成交金额增长62.23%至206万亿元。
- 广告及互联网业务推广服务：2020年实现营收8.36亿元，同比增长80.89%。同样受益于市场成交量的增长，投资者对资讯增值信息的需求提升。
2. 基金销售业务快速增长
- 爱基金平台：作为国内主流基金销售平台，2020年实现营收4.82亿元，同比增长104.82%。
- 用户基础：同花顺平台月活用户长期保持在3200多万人，为基金销售业务提供了稳定的流量支持。
- 机构化趋势：随着资本市场成熟，机构主导型市场形成，基金规模持续增长，基金销售业务前景广阔。
3. 实际现金收入增长显著
- 合同负债：2020年底合同负债为9.48亿元，环比略有下降。
- 现金收入：实际现金收入为29.55亿元，同比增长46.73%，显示出公司现金流的稳健性。
4. 投资建议
- 盈利预测：预计公司2021年和2022年每股收益（EPS）分别为4.20元和5.65元。
- 评级：给予“买入-A”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 174.21 | 284.37 | 385.92 | 526.07 | 696.57 |
| 净利润（亿元） | 89.77 | 172.40 | 225.73 | 303.70 | 399.76 |
| 每股收益（元） | 1.67 | 3.21 | 4.20 | 5.65 | 7.44 |
| 每股净资产（元） | 7.42 | 9.72 | 12.66 | 16.78 | 22.79 |
| 市盈率（倍） | 82.2 | 42.8 | 32.7 | 24.3 | 18.5 |
| 市净率（倍） | 18.5 | 14.1 | 10.8 | 8.2 | 6.0 |
盈利和估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.6% | 63.2% | 35.7% | 36.3% | 32.4% |
| 净利润增长率 | 41.6% | 92.0% | 30.9% | 34.5% | 31.6% |
| ROE | 22.5% | 33.0% | 33.2% | 33.7% | 32.6% |
| 净利润率 | 51.5% | 60.6% | 58.5% | 57.7% | 57.4% |
风险提示
- 市场成交额不达预期
- 公司产品付费情况不达预期
结论
同花顺在2020年表现出强劲的业绩增长，主要得益于市场行情活跃和基金销售业务的机构化趋势。未来，随着市场进一步发展和用户基础的巩固，公司有望继续保持增长态势，同时需关注市场成交量和用户付费意愿的变化。
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