20240408-天风证券-安道麦A-000553.SZ-渠道高库存背景下持续去库_公司23年业绩承压_3页

安道麦A年报点评报告要点总结

投资评级：维持“持有”。目标价格未更新。

核心回顾

• 公司2023年业绩受渠道高库存影响，收入和利润大幅下滑。
• 全年实现营业收入3277.9亿元，同比下降12.31%；净利润-16.06亿元，扣非后为-18.51亿元。

财务摘要

• 营收与利润：同比下滑12.31%，盈利水平大幅下降。
• 产品结构：除草剂下滑20.4%，杀菌剂下降24.0%，杀虫剂下降33.6%。
• 区域表现：北美Q4销售额创新高，但全年持平；巴西需求萎缩，亚太区域�一手 weakening.

原因分析

• 市场需求疲软：全球经济环境、高利率抑制渠道库存消耗。
• 定价压力：原药价格下落7%，销量亦受影响。
• 高库存拖累：客户去库行为加剧定价与需求疲软。

公司应对措施

• 逆转计划：包括重塑市场定位、优化产品组合、改善成本前以及费用。
• 成本优化：期间费用率上升至21.1%。
• 费用控制：财务支出压力增大，利息波动明显。

盈利预测

我们预测2024-2026年归母净利润分别为20、35、55亿元（2024-25年调前预期为68、75亿元）。

风险提示

• 农药景气下行风险
• 产品均价大幅下滑
• 原材料波动及项目落地不及预期

关键数据摘要

• 毛利率：2023年为20.7%，较上年下降4.4pct。
• 净利率：负值价位，盈利艰难。
• 估值指标：PE下调至893.4倍；其他指标亦调整。

财务概要

• 效率：营运稍降，周转加快。
• 偿债能力：杠杆上升至60.4%，犹为关注。
• 公司自有资本充足，资产负债表稳健。

结语

短期承压环境下，公司有逆转计划及产品优化，长期仍具有全球领先地位。建议投资者谨慎持有。