20210331-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_2020年业绩高增65_精细化工龙头成长动力充足_4页_774kb

报告摘要

新和成（002001.SZ）详细总结

核心内容

新和成（002001.SZ）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长34.64%和64.59%，表现优于市场预期。公司持续拓展“化学+”和“生物+”平台产品线，增强其在精细化工领域的竞争力。分析师维持“买入”评级，并更新了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润将稳步增长。

主要观点

业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入103.14亿元，归母净利润35.64亿元，分别同比增长34.64%和64.59%，符合此前预告范围。
营养品板块增长显著：2020年营养品收入同比增长51.93%，毛利率提升8.65个百分点，主要受益于疫情导致维生素供给受限及蛋氨酸产能释放。
蛋氨酸与生物发酵项目投产：蛋氨酸一期5万吨生产线满负荷生产，二期10万吨装置如期投产，生物发酵项目一期已实现满负荷生产，进一步提升市场份额。
员工持股计划：公司完成第三期员工持股计划，共购买8,442,935股，成交均价约35.97元/股，显示管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为42.36亿元、50.04亿元、55.16亿元，EPS分别为1.97元、2.33元、2.57元，当前股价对应PE分别为19.4倍、16.4倍、14.9倍，估值逐步下降，反映成长性提升。
财务指标改善：2020年毛利率为54.2%，净利率为34.6%，ROE为18.4%，均优于2019年。资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况改善。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：38.23元
一年最高最低：46.35元/24.56元
总市值：821.43亿元
流通市值：810.80亿元
近3个月换手率：65.45%

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2020A	103.14	35.64	1.66	23.0
2021E	137.21	42.36	1.97	19.4
2022E	166.44	50.04	2.33	16.4
2023E	185.79	55.16	2.57	14.9

风险提示

项目推迟
需求不及预期
行业竞争加剧
产品价格大幅下滑

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(%)	-12.2	35.3	33.0	21.3	11.6
营业利润(%)	-29.3	62.2	17.3	18.1	10.2
归母净利润(%)	-29.6	64.3	18.9	18.1	10.2
毛利率(%)	47.3	54.2	47.2	46.2	45.9
净利率(%)	28.5	34.6	30.9	30.1	29.7
ROE(%)	12.9	18.4	19.2	19.8	19.0
P/E	37.9	23.0	19.4	16.4	14.9
P/B	4.9	4.2	3.7	3.3	2.8
EV/EBITDA	29.4	19.4	16.1	13.8	12.1

股东权益与现金流

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
股本（亿股）	21.49	21.49	25.78	25.78	25.78
归属母公司股东权益（亿元）	16.85	19.34	21.96	25.16	28.87
经营活动现金流（亿元）	21.02	31.23	42.52	50.22	55.36
每股经营现金流（元）	0.98	1.45	3.55	2.50	3.78
每股净资产（元）	7.84	9.00	10.27	11.76	13.49

投资活动与筹资活动

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
投资活动现金流（亿元）	-43.63	-1.94	-14.85	-23.10	-14.63
筹资活动现金流（亿元）	30.58	-13.76	-25.68	-47.06	-42.46
现金净增加额（亿元）	8.14	14.56	35.85	-16.36	24.19

总结

新和成在2020年表现出色，业绩增长显著，尤其在营养品板块，受益于市场供需变化和产能释放。公司持续扩大“化学+”和“生物+”平台，推动产品多元化和规模化发展。第三期员工持股计划的实施，增强了员工积极性和公司凝聚力。分析师维持“买入”评级，认为公司成长属性凸显，未来三年盈利有望持续增长。公司财务状况稳健，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示良好的偿债能力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力。

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