20240529-国元国际控股-联邦制药-03933.HK-盈利能力显著提升_新药研发加速推进_5页_455kb

联邦制药(3933HK)研究报告总结

公司业绩概况

2023年，联邦制药实现全年收入1373.9亿元人民币，同比增长212%。归属于母公司净利润达27亿元人民币，同比增长709%。每股股息0.52元，增幅108%。主要业务板块中，制剂产品收入增长102%至50亿元，动物保健收入暴增481%达118亿元，中间体收入上升449%至231.7亿元，原料药收入增长237%至640亿元。海外销售同比增长103%至262亿元，占营收达19.0%。

研发推进情况

1. 糖尿病领域：利拉鲁肽和德谷胰岛素完成III期临床试验，预计2024及2025年上市；司美格鲁肽糖尿病适应症进入三阶段试验。
2. 减重领域：GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂获批临床，采用国内首创化学合成多肽方法，用于糖尿病及体重管理治疗。
3. 研发投入：2022年研发投入80.8亿元，增长36%。公司设立联邦生物科技专注生物研发，拥有15项在研人用药项目，其中8项为一类新药。

财务预测与评级

• 目标价：1197港元（较现价921港元有300%涨幅空间）
• 评级：买入
• 业绩预测：
  • 2024年收入预计151亿元，增长990%
  • 2025年预计160.3亿元，增长616%
  • 2026年预计1697亿元，增长586%
  • 2024-2026年预测每股收益分别为1.58元、1.70元、1.80元
• 估值：基于7倍2023年市盈率，目标价1197港元

风险提示

1. 医保控费政策超预期
2. 新产品研发进度或上市时间低于预期
3. 新产品市场接受度及销售量不及预期