20221031-中原证券-光线传媒-300251.SZ-季报点评_内容表现不佳拖累三季度业绩_储备内容丰富_关注定档情况_4页_883kb

光线传媒(300251)季报点评总结

核心内容

光线传媒在2022年前三季度的业绩表现不佳，主要受到三季度电影内容表现疲软的影响。公司营业收入和净利润均出现大幅下滑，三季度单季归母净利润为-9876万元，扣非后归母净利润为-1.05亿元，分别同比减少244.58%和1414.84%。公司三季度上映影片票房表现不佳，导致毛利率和净利率大幅下降至-54.70%和-96.84%。

主要观点

• 内容表现不佳拖累业绩：公司三季度上映影片票房表现欠佳，尤其是主投+发行影片《冲出地球》和《我们的样子像极了爱情》票房均未达预期，参投+发行影片《狼群》虽表现相对较好，但整体仍未能扭转业绩下滑趋势。
• 电视剧与投资收益拖累净利润：电视剧业务尚未进入收入确认期，对净利润形成拖累。同时，公司投资的基金因二级市场下跌导致公允价值变动收益下降，进一步影响了公司利润。
• 项目储备丰富，动画电影优势明显：公司目前推进及储备的项目数量达到六七十部，其中动画电影《深海》、《茶啊二中》、《大雨》等已过审并有望安排合适档期上映。公司成立“光线动画”厂牌，专注中国神话宇宙开发，已初步构建世界观和重点人物、事件框架，部分项目正在创作或制作中。
• 行业不确定性仍存：疫情仍是影响影视行业的主要因素，当前国内疫情多发，管理政策严格，对电影内容制作、定档放映及观众观影意愿造成较大影响。公司作为行业头部企业，受疫情影响显著。

关键信息

业绩数据

• 前三季度营业收入：6.85亿元，同比减少29.92%
• 前三季度归母净利润：1.02亿元，同比减少81.64%
• 前三季度扣非后归母净利润：4084.61万元，同比减少91.22%
• 第三季度营业收入：1.02亿元，同比减少54.12%，环比减少28.03%
• 第三季度归母净利润：-9876万元，同比减少244.58%，环比减少178.57%
• 第三季度扣非后归母净利润：-1.05亿元，同比减少1414.84%，环比减少202.00%

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• EPS预测：2022-2024年分别为0.05元、0.19元与0.24元
• PE估值：2022年为185.20倍，2023年为48.52倍，2024年为39.45倍

风险提示

• 疫情持续性反复：可能进一步影响影片上映及观众观影意愿。
• 内容监管政策变化：可能对影片内容制作和发行带来不确定性。
• 宏观经济波动：可能影响文娱消费需求。
• 内容制作进度及票房表现：若不及预期，将对公司业绩产生不利影响。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：2022E为3738百万元，较2021A略有下降。
• 非流动资产：2022E为6106百万元，保持稳定增长。
• 负债合计：2022E为797百万元，资产负债率维持在8.10%左右。
• 股东权益：2022E为9028百万元，归属母公司股东权益稳定。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E为49百万元，较2021A有所改善。
• 投资活动现金流：2022E为660百万元，投资支出有所增加。
• 筹资活动现金流：2022E为-701百万元，主要为股东权益减少。

利润表

• 毛利率：2022E为22.47%，同比下降明显。
• 净利率：2022E为17.94%，较2021A有所提升。
• 净资产收益率：2022E为1.64%，同比略有改善。
• 投资净收益：2022E为8百万元，前三季度为-1956万元，同比减少109.91%。

财务比率分析

• P/E：2022E为185.20倍，2023E为48.52倍，2024E为39.45倍。
• P/B：2022E为3.03倍，2023E为2.84倍，2024E为2.64倍。
• EV/EBITDA：2022E为287.30倍，2023E为40.47倍，2024E为33.03倍。
• 资产负债率：2022E为8.10%，保持较低水平。
• 流动比率：2022E为5.79，流动性保持较好。
• 速动比率：2022E为3.54，速动资产覆盖流动负债。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总结

光线传媒在2022年前三季度业绩下滑，主要由于三季度电影内容表现不佳及投资收益下降。尽管面临疫情和政策的不确定性，公司仍拥有丰富的项目储备，尤其是动画电影领域表现突出，未来具备较强的票房弹性。建议投资者密切关注公司内容制作与定档进度，同时关注行业复苏及政策变化对业绩的影响。