20210426-安信证券-光线传媒-300251.SZ-市场回暖后公司业绩大幅好转_2021年内容储备丰富_11页_1mb

报告摘要

光线传媒在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但随着市场回暖，2021年一季度实现业绩大幅回升。公司核心业务为电影业务，收入占比超过80%，2021年计划上映16部电影，内容储备丰富，具备爆款产出能力。公司同时在电视剧、动漫等领域布局，保持多元化发展。此外，公司实施员工持股计划，彰显长期发展信心。

业绩表现：2020年营业收入11.59亿元，同比下降59.04%；归母净利润2.91亿元，同比下降69.3%。2021Q1营业收入2.40亿元，同比增长5.98%；归母净利润1.98亿元，同比增长573.14%。
市场回暖：2020年Q3开始，公司营收环比改善，2020年下半年收入占全年77.6%。2021年疫情消散，电影市场回暖，公司业绩有望持续增长。
内容储备：2021年计划上映16部电影，包括《人潮汹涌》、《你的婚礼》、《阳光姐妹淘》等，其中《人潮汹涌》实现票房7.62亿元。此外，公司还有多部动画电影在制作中或前期策划。
利润率提升：2020年综合毛利率53.0%，电影业务毛利率达59.9%，带动整体利润率提升。
员工持股计划：公司实施第二期员工持股计划，以增强员工凝聚力和公司长期发展信心。
投资建议：公司具备爆款内容的持续产出能力，动画电影赛道优势明显，我们预计2021-2023年净利润分别为8.7/10.2/12.0亿元，对应EPS为0.30/0.35/0.41元，维持“买入-A”评级。

电影业务：公司核心业务，收入占比超80%。2020年电影业务收入9.41亿元，同比下降62.8%。2021年计划上映16部电影，其中6部已定档，其余处于制作或前期策划阶段。
电视剧业务：2020年收入1.54亿元，同比下降35.2%。后续储备剧集包括《山河枕》、《春日宴》、《大理寺日志》等，题材多样。
动漫业务：公司致力于打造“神话宇宙”系列作品，主投动画电影《姜子牙》表现优异。后续储备包括《深海》、《大鱼海棠2》等。

投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为8.7/10.2/12.0亿元，对应EPS为0.30/0.35/0.41元，对应PE为42/36/30X。
估值指标：2021年PE为42X，PB为3.5X，P/S为14.6X，EV/EBITDA为32.1X。
风险提示：影视行业内容监管政策趋严、动画电影人才流失、项目制作及上映进度不及预期。

序号	电影名称	拟上映时间	合作方式	进度	主要演职人员
1	人潮汹涌	2021-02-12	参投+发行	已上映	导演：饶晓志，主演：刘德华、肖央、万茜
2	明天会好的	2021-04-02	参投+发行	已上映	导演：袁媛
3	你的婚礼	2021-04-30	主投+发行	即将上映	导演：韩天，主演：许光汉、章若楠
4	阳光姐妹淘	2021-06-11	参投+发行	制作完成	导演：包贝尔
5	革命者	2021-07-01	主投+发行	制作中	监制：管虎，导演：徐展雄
6	十年一品温如言	2021-10-01	主投+发行	制作中	导演：赵非
7	坚如磐石	待定	主投+发行	制作完成	导演：张艺谋
8	会飞的蚂蚁	待定	主投+发行	制作中	主演：章宇
9	五个扑水的少年	待定	主投+发行	制作中	导演：宋灏霖
10	墨多多谜境冒险	待定	主投+发行	制作中	导演：王竞，主演：秦昊
11	深海	待定	主投+发行	制作中	导演：田晓鹏
12	冲出地球	待定	主投+发行	制作中	导演：胡一泊
13	狙击手	待定	主投+发行	制作中	导演：张艺谋
14	我的佣兵生涯	待定	参投+发行	制作中	导演：蒋丛
15	一年之痒	待定	主投+发行	制作中	导演：黎志
16	误杀2	待定	参投+发行	前期策划	监制：陈思诚

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