20240325-国投安信期货-锌周报_矿减锭累_回调压力加大_19页_7mb

锌周报总结

核心内容

本周锌市场整体延续震荡格局，宏观因素与供需变化交织影响价格走势。美元走强背景下，伦锌周跌3.25%，沪锌则在2.1万元/吨附近波动，市场情绪谨慎，多空双方僵持。库存持续增加，供应过剩压力显现，叠加消费端改善有限，锌价回调压力加大。

主要观点

1. 库存与升贴水

• LME锌库存：上周五攀升至27.2万吨，0-3月深度贴水43.22美元。
• SMM锌锭社库：本周一较上周四增加0.54万吨至20.36万吨，内外盘库存持续上升。
• 内外盘升贴水：SMM0#锌升贴水维持在-55左右，LME锌升贴水为-46.9美元，显示市场对锌价的看跌预期。

2. 供应端分析

• 矿山减产：Volcan减产影响约8千到1万吨，Nexa暂停Morro Agudo矿区作业，但Aripuanã增量弥补，维持2024年产量预期。
• 嘉能可：McArthur River因暴雨暂停，复产时间未定。
• 国内矿山：北方矿山预计4月复产，火烧云铅锌矿投产，Tara矿预计二季度复产，土耳其Kipushi矿预计三季度复产。
• 全球矿山产量：2023年海外主要矿山总产出同比下滑10万吨级，叠加冶炼产能恢复和扩张，锌供应过剩成为趋势。

3. 需求端分析

• 镀锌开工率：上周环比提高7.15个百分点至65.98%，但下游对黑色价格仍保持谨慎，需求未明显好转。
• 压铸锌合金：开工率环比下滑0.96个百分点至58.39%。
• 氧化锌：开工率微升0.1个百分点至61.31%。
• 地产政策：尽管多地放开限购，但2月房地产销售面累计同比下滑20.5%，新开工施工面积累计同比下滑29.7%，地产板块回暖仍需政策刺激。
• 消费端：消费端依赖基建托底，一季度开门红后，消费增量空间有限。

4. 走势与操作建议

• 价格走势：内外盘库存拐点后移，过剩压力不减，前期高位空单继续持有，2.17万元/吨设止损。
• 图表分析：SHFE锌主力收盘与季节性对比、LME锌收盘价年度对比、期现价差、冶炼利润等图表显示锌价承压，市场情绪偏空。

关键信息

供应端

• 矿山减产：海外矿山减产消息多空并存，但短期供应偏紧格局未改。
• 冶炼产能：冶炼产能恢复和扩张导致供应过剩，低TC（加工费）是冶炼产能大于矿山产能的结果。
• 国内矿山：北方矿山4月复产，火烧云投产，Tara矿二季度复产，Kipushi矿三季度复产。

需求端

• 镀锌需求：北方环保限产结束，镀锌开工率提升，但整体需求改善不明显。
• 压铸与氧化锌：压铸锌合金开工率下滑，氧化锌开工率微升，显示下游需求分化。
• 地产数据：地产销售和新开工面积同比下滑，短期内回暖动力不足。

价格与市场情绪

• 内外盘走势：沪锌多空僵持，伦锌下跌，显示市场对锌价回调预期。
• 操作建议：空单继续持有，设止损点于2.17万元/吨。

下游情况

镀锌开工率

• 周度开工率：65.98%，环比提升7.15个百分点。
• 月度开工率：2024年2月为24.51%，较1月下降28.61%。

压铸锌合金开工率

• 周度开工率：58.39%，环比下降0.96%。
• 月度开工率：2024年2月为13.96%，较1月下降13.80%。

氧化锌开工率

• 周度开工率：61.3%，环比微升0.1%。
• 月度开工率：2024年2月为21.47%，较1月下降19.70%。

副产品与电价

• 硫酸价格：98%硫酸价格长期波动，显示副产品市场对锌价的影响有限。
• 电价：部分地区电价有所波动，影响冶炼成本。

宏观因素

• 美元指数：走强，压制锌价。
• 制造业PMI：显示经济复苏动能不足，影响消费端。
• 核心CPI与消费者信心：数据疲软，反映经济环境不确定性。
• 社融与M2增速：整体增速放缓，显示市场流动性偏紧。

图表与数据来源

• 图表：包括LME与SHFE锌库存对比、期现价差、冶炼利润、进口利润等，显示市场供需关系及价格走势。
• 数据来源：上海有色、wind、国投安信期货、钢联终端、Bloomberg等。

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