20260330-国金证券-安琪酵母-600298.SH-Q4收入端提速_全年平稳收官_4页_1mb

安琪酵母公司2025年业绩总结

核心内容

公司于2025年3月30日发布年报，全年实现营业收入167.29亿元，同比增长10.08%；归母净利润15.44亿元，同比增长16.60%；扣非归母净利润13.59亿元，同比增长16.19%。其中，第四季度实现营收49.42亿元，同比增长15.35%；归母净利润4.28亿元，同比增长15.23%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长19.16%，整体业绩符合预期。

主要观点

收入端表现

• 全年收入增长：2025年公司营收同比增长10.08%，主要得益于海外业务的高增长。
• Q4收入提速：Q4收入同比增长15.35%，海外业务增长尤为显著，单季海外收入同比增长16.7%。
• 分业务收入：酵母及深加工产品收入119.5亿元（+10.1%），制糖收入13.4亿元（+5.8%），包装收入3.6亿元（-12.2%），其他业务收入30.1亿元（+15.4%）。

净利润与毛利率

• 全年净利润增长：归母净利润同比增长16.60%，扣非归母净利润同比增长16.19%。
• 毛利率变化：2025年毛利率为24.7%，同比下降1.2个百分点；Q4毛利率为22.7%，同比下降1.4个百分点。
• 酵母主业成本优化：酵母主业毛利率达32.2%，同比提升2.7个百分点，吨成本下降8.6%。

费用与财务表现

• 费用率变化：销售费用率上升0.17个百分点至5.6%，管理费用率上升0.04个百分点至3.3%，研发费用率下降0.11个百分点至4.0%。
• 财务费用：全年财务费用1.35亿元，同比增长113.26%，主要因银行利息支出增加及债券发行。
• 政府补助：全年政府补助2.11亿元，同比增长27.3%。

预测与评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为18.6/21.7/25.0亿元，同比增长20%/17%/15%。
• 估值与评级：对应PE分别为19x/17x/14x，维持“买入”评级。

关键信息

增长驱动因素

• 海外业务持续高增长，Q4海外收入同比增长16.7%。
• 国内需求逐步改善，Q4国内收入同比增长13.2%。
• 酵母主业成本优势明显，吨成本下降8.6%。

风险提示

• 食品安全风险。
• 新品放量不及预期。
• 市场竞争加剧。

其他关键数据

• 净利率：2025年净利率为9.5%，Q4净利率为8.9%。
• ROE：2025年ROE为12.85%，预计2026-2028年将逐步提升至14.63%。
• 每股指标：2025年每股收益1.779元，每股经营现金净流2.855元，每股净资产13.852元。

投资建议

• 评级情况：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分1.00，对应“买入”评级。
• 预期表现：公司预计在2026年实现利润率提升，主要得益于糖蜜成本下行及折旧摊销扰动减少。

比率分析

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

总结

公司2025年业绩稳健增长，海外业务表现突出，Q4收入与利润均实现双位数增长。酵母主业成本优化显著，毛利率提升。尽管Q4毛利率有所下降，但整体净利率表现良好。未来，随着国内需求复苏和海外扩产，公司有望进一步提升市场份额与利润率。