军工行业2018投资策略：行业反转，聚焦增长_42页-2mb

军工行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年军工行业基本面将发生大幅反转，未来三年军工企业将迎来强劲业绩增长。这主要由两个因素驱动：主战装备列装规模提升和非主战装备补偿式采购启动。随着军队体制编制调整完成，军工产业链上下游企业将受益于装备批产加速和补偿采购，业绩释放将更加显著。同时，军工板块投资逻辑正从以资产注入为核心的1.0时代向以价值成长为核心的2.0时代过渡。

主要观点

• 军工行业趋势：2017年军工板块持续下行，但2018年将出现基本面反转，成为成长驱动。
• 投资主线：聚焦受益于行业和自身业务变化、基本面改善、业绩增长的标的。
• 市场环境：军工板块的高估值决定了其走势受市场风险偏好和资金面影响较大。
• 政策与安全形势：十九大报告为军工行业长期发展提供了政策支持，同时周边安全形势总体可控，和平发展大势不可逆转。

关键信息

2017年军工板块复盘

• 走势：国防军工指数（中信）在2017年前三季度下跌12.23%，跑输沪深300指数33.3%。
• 机构仓位：公募基金重仓股中军工股超配比例从2016Q1的3.64%下降至2017Q3的0.93%。
• 事件催化：2017年军工板块仅有4次因周边军事安全形势触发的短期脉冲式上涨，但未形成系统性行情。

2018年军工行业发展趋势

• 基本面反转：2018年军工行业迎来业绩增长拐点，主战装备列装和非主战装备补偿采购将推动产业链增长。
• 政策环境：十九大提出建设世界一流军队目标，为军工行业提供长期成长动力。
• 周边军事安全形势：和平发展是大势所趋，短期内安全形势可控，但中印边界、南海岛礁、钓鱼岛等问题仍是长期关注点。

投资逻辑切换

• 1.0时代：以资产注入为核心，但随着资产注入预期差消失，投资逻辑逐渐转向价值成长。
• 2.0时代：军工企业将更多依赖业绩增长和核心技术能力，而非资产注入。

重点公司

以下为2018年值得重点关注的军工公司：

• 航天电器
• 中国动力
• 内蒙一机
• 中航光电
• 中航机电
• 中直股份
• 航发动力
• 中航黑豹
• 航新科技
• 新研股份

军工板块细分领域增速分析

军工行业主要分为航空、航天、兵器、舰船、电子五大领域，其中：

• 航空：未来5年增速有望从10%提升至20%，受益于新一代战机定型和列装。
• 航天：增速较低，主要受限于资产证券化进展缓慢。
• 舰船：未来5~10年仍处于高速建造周期，增速预计保持在20%左右。
• 兵器：受军队结构调整影响，整体增速可能低于军费增速，但部分细分领域（如主战坦克）仍具增长潜力。
• 电子装备：信息化建设推动下，增速有望保持在20%以上。

上市公司军工业务梳理

十大军工集团旗下上市公司

• 航空领域：中航黑豹、中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、中航重机等。
• 舰船领域：中国重工、中国动力、中船防务等。
• 航天领域：航天发展、航天电器、航天科技下属公司等。
• 兵器领域：内蒙一机、中兵红箭、光电股份等。

地方国有军工上市公司

• 原电子工业部：海格通信、烽火电子、四川九洲。
• 地方国企：湘电股份。
• 民口工业部门：钢研高纳、宝钛股份、抚顺特钢。
• 中科院系统：奥普光电。

民参军上市公司

• 航空电子：航新科技、景嘉微、耐威科技、晨曦航空、高德红外、特发信息、海特高新、川大智胜。
• 航空配套：新研股份、光威复材、爱乐达。
• 通用信息化：雷科防务、天银机电、天和防务、华力创通、北斗星通、伟星股份等。

投资建议

• 核心逻辑：军工板块将从资产注入驱动转向价值成长驱动，关注业绩增长和核心技术能力。
• 择时策略：市场总体平稳，但军工板块的走势受资金面和市场风险偏好影响较大，需密切关注。
• 主题性机会：包括军民融合、军工混改、科研院所改制、军工资产注入、军品定价机制改革等。

风险提示

• 资金流动性趋紧。
• 装备列装节奏低于预期。