20220330-天风证券-比亚迪-002594.SZ-营收增速亮眼有望持续_盈利短期承压有望改善_5页_895kb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2021年实现了显著的营收增长，全年营业收入达到2161.42亿元，同比增长38.02%。然而，归母净利润为30.45亿元，同比下降28.08%。公司2022年1-2月累计销量达18.6万辆，同比增长194.50%，显示出强劲的市场表现和增长潜力。

主要观点

• 营收增长显著：各业务板块均有较大增长，其中汽车相关业务增长最快，全年营收1124.89亿元，占比52.04%，同比增长33.93%；电子相关业务增长43.99%，二次电池等业务增长36.27%。
• 技术驱动增长：公司依靠DM-i超级混动、刀片电池和e平台3.0等技术，打造多款热销产品，新能源汽车市场占有率达17.1%，销量领先。
• 盈利承压：2021年净利润下滑主要受资产减值损失、信用减值损失及比亚迪电子利润下滑影响，同时原材料涨价也对盈利造成压力。
• 2022年展望积极：销量预计持续增长，全年销量有望超150万台；公司通过提价和规模效应有望改善盈利；同时，新车型推出和产能提升将助力销量目标。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为2161.42亿元，2022年预计达367,156.01亿元，同比增长69.87%。
• 净利润：2021年为30.45亿元，2022年预计101.5亿元，同比增长233.28%。
• 毛利率：2021年为13.01%，同比下降6.36个百分点；2022年预计为15.04%，有望改善。
• 净利率：2021年为1.84%，同比下降2.00个百分点；2022年预计为2.76%，有所提升。
• 每股收益：2021年为1.05元，2022年预计3.49元，显著增长。
• 市盈率：2021年为220.83倍，2022年预计为66.26倍，估值逐步下降。

产能与车型规划

• 产能提升：2022年实际可利用产能达190万台，显著提升生产能力和市场响应速度。
• 车型规划：2022年计划推出海豹、海鸥、海狮等海洋系列车型，王朝系列汉DM-i开启预售，腾势品牌推出3款新车型，高端品牌布局加速。

海外布局

• 出海战略：唐EV车型已进入挪威市场，元PLUS作为首款全球车型进入澳洲市场，海外拓展初见成效。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但预计2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元和158.2亿元，对应PE分别为66倍和43倍。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响市场需求和供应链稳定性。
• 新车型推广及销售不及预期：可能影响公司销量增长目标。
• 原材料价格持续上涨：可能继续对盈利构成压力。

估值与财务预测

作者信息

• 于特：分析师，SAC执业证书编号S1110521050003，邮箱yute@tfzq.com
• 陆嘉敏：分析师，SAC执业证书编号S1110520080001，邮箱lujiamin@tfzq.com
• 庞博：联系人，邮箱pangboa@tfzq.com