20141201-安信证券-德联集团-002666.SZ-汽车后市场大风将起_看好公司转型发展_17页_1mb

报告摘要

德联集团（002666.SZ）汽车后市场转型分析总结

核心内容

德联集团是国内领先的汽车精细化学品供应商，主营业务涵盖汽车精细化学品的制造和销售，产品线包括消耗类和非消耗类两大类，覆盖润滑系统、冷却系统、清洗剂、胶类产品等。公司已建立与国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学等的长期战略合作关系，并逐步从服务欧美系乘用车品牌拓展至国内主要整车厂。随着汽车后市场的发展，公司战略重心转向该领域，拟通过募集资金建设2S店和设立电商平台，探索汽车后市场O2O模式，以提升市场占有率和盈利水平。

主要观点

汽车后市场潜力巨大：
- 中国汽车保有量持续上升，预计2014年将达1.5亿辆，车龄上升将推动维修费用增长。
- 中国汽车后市场年复合增长率达26.9%，预计2015年市场规模将达7660亿元，2020年有望突破万亿。
- 汽车后市场利润占比远高于整车和零部件，未来将成为利润增长的重要来源。
独立维修市场将迎来爆发：
- 当前独立维修市场存在服务质量差、价格高、缺乏标准等问题，而电商模式有望解决这些问题，实现车主、维修站、配件厂三方共赢。
- 预计2014年将是独立维修市场需求爆发的元年，汽车后市场电商将成为发展趋势。
反垄断政策推动市场开放：
- 交通部出台政策，打破整车厂对维修技术与配件渠道的垄断，鼓励原厂配件企业向售后市场供应产品。
- 此政策有助于独立品牌连锁企业的发展，为德联集团拓展售后市场提供了政策支持。
公司积极布局后市场：
- 公司拟募集10亿元建设110家2S店，提供一站式汽车养护维修服务。
- 设立全资子公司“上海德联优鸿电子商务”，探索汽配O2O模式，推动线上线下融合。

关键信息

产品线：公司拥有十一大类汽车精细化学品产品线，包括消耗类和非消耗类，覆盖多个关键系统。
市场布局：公司已拥有长春、上海、佛山、成都四个大型“贴厂基地”，并逐步拓展至国内20余家整车厂。
财务预测：公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.69、0.85，目标价22元，给予“买入-A”评级。
估值指标：2014年PE为31.0倍，PB为3.4倍，P/S为3.0倍，P/B为2.8倍，均显示公司估值具备成长性。
风险提示：汽车维修市场布局遇阻，是公司面临的主要风险。

公司发展策略

线下服务网络：公司通过建设2S店，提供多样化、标准化的汽车服务，提升用户体验。
线上平台探索：通过电子商务平台拓展市场，实现线上线下融合，提高销售效率。
品牌与渠道整合：利用现有产品线和渠道优势，推动向平台型企业转型，提升市场竞争力。

市场前景

趋势判断：随着车龄上升和反垄断政策的推动，汽车后市场将迎来快速发展，公司有望在该领域获得显著增长。
投资建议：公司作为国内汽车化学品主要供应商，具备良好的发展基础和转型机会，未来发展前景广阔。

总结

德联集团正积极转型，从传统汽车精细化学品供应商向汽车后市场综合服务商迈进。随着反垄断政策的出台和独立维修市场的崛起，公司有望借助其现有资源和市场地位，实现业务的多元化和盈利的持续增长。公司通过建设2S店和探索电商模式，致力于打造线上线下一体化的服务体系，为车主提供更便捷、更实惠的汽车服务，同时提升自身在汽车产业链中的地位。

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