20150129-长城证券-德联集团-002666.SZ-打造汽配O2O闭环_受益汽车_老龄化__12页_890kb

德联集团（002666）公司调研报告总结

核心内容

本报告对德联集团在汽车后市场领域的战略布局、竞争优势及未来发展前景进行了深入分析，强调其在汽配行业中的独特地位和增长潜力，并维持“强烈推荐”的投资评级。

主要观点

1. 汽车保有量持续增长，维修保养市场迎来黄金发展期

• 汽车销量与保有量增长：2009-2010年汽车销量快速增长，2011-2012年增速放缓，但2013年恢复增长，预计未来两年汽车销量增速将维持在7%-10%之间。
• 汽车保有量增长：2013年我国汽车保有量达到1.27亿辆，预计未来两年仍将保持15%的年增长率。
• 汽车“老龄化”趋势：随着平均车龄增加，维修保养市场将进入快速发展阶段。2013年5年及以上车辆占比为38%，预计到2015年将提升至45%。
• 维修保养费用提升：平均车龄增长将带动维修保养费用的提升，从2000元左右上升至4000-5000元，为维修市场带来新的增长空间。

2. 公司进军售后市场具有独特优势

• 产品结构优势：公司主要生产汽车精细化学品，其中70%为消耗品，如防冻液、制动液、发动机油等，具有高频次更换的特性，有助于提升销售频率和稳定性。
• 供应链优势：公司拥有四大“贴厂基地”，覆盖东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群，具备本地化支持能力，未来还将拓展至天津和武汉。
• 品牌与技术优势：依托原装耗材优势，公司在2s店品牌形象建立方面具有显著竞争力。同时，公司通过自有4s店积累技术人才，为2s店提供支持。

3. 构建汽配MB2B2C闭环，推动O2O模式发展

• 2s店项目全面铺开：公司非公开发行股票已获证监会批文，未来将全面铺开2s店项目，形成规模效应。
• 多种方式建设连锁店：公司不仅计划自建110家直营店，还将考虑外延并购和加盟模式，以快速拓展市场。
• MB2B2C平台模式：公司计划将原有经销商转变为推广服务商和物流配送商，通过线上平台与线下门店结合，构建O2O闭环，提升销售效率和客户粘性。
• 大数据与供应链优化：平台的建立有助于公司积累大数据，优化供应链管理，提升客户营销能力。

关键信息

盈利预测

财务指标（2014E-2016E）

风险提示

• 原料价格大幅波动风险
• 2s店项目低预期风险
• 互联网布局低预期风险

投资建议

• 公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，预计2014-2016年EPS分别为0.56元、0.64元和0.73元。
• 当前股价对应的PE分别为32倍、28倍和24倍，维持“强烈推荐”评级。
• 建议关注公司2s店项目及MB2B2C模式的推进情况，以及其在汽车后市场中的布局与增长潜力。

结论

德联集团凭借其在汽车精细化学品领域的深厚积累、供应链优势及O2O模式的布局，有望在汽车后市场中占据重要地位。随着汽车“老龄化”趋势的形成和维修保养市场的快速发展，公司未来增长前景可期。