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钢铁行业2012年报及2013年一季报总结

核心内容概述

本报告总结了2012年钢铁行业整体经营状况及2013年第一季度的行业表现，分析了行业利润、负债、现金流等关键财务指标的变化趋势。整体来看，行业在2012年持续亏损，但2013年一季度实现扭亏，显示出一定的复苏迹象。然而，行业复苏的持续性较弱，库存压力较大，成本控制能力有限，同时信用风险有所上升。

主要观点

1. 利润表：12年大幅亏损，13年一季度扭亏

• 2012年行业大幅亏损：全年行业营业收入为1.29万亿元，同比下降10%，净利润亏损76亿元，同比下降147%。剔除宝钢出售资产带来的68亿元收益后，行业亏损进一步扩大至144亿元。
• 13年一季度扭亏：行业营业收入为3182亿元，环比下降2%，但净利润为22.9亿元，同比大幅增长236%，行业实现扭亏。
• 行业盈利复苏不强：虽然从12年三季度开始毛利率逐步回升，但盈利逐月下滑，3月份亏损面达45.3%。12年四季度及13年一季度的盈利回升主要依赖钢价反弹和贸易商补库，但行业整体盈利仍面临较大压力。

2. 负债表：钢厂存货压力偏大

• 库存压力回升：12年末上市钢企库存为1976亿元，较12年中期下降9.3%；13年一季度库存回升至2151亿元，库存压力依然较大。
• 资金面未改善：尽管行业经营性现金流有所改善，但整体资金面仍紧张，行业信用风险有所加剧。
• 借贷结构短期化：行业有息负债总额略有增加，但短期借款和应付债券比例上升，财务费用压力未缓解，财务费用由11年的181亿元增至12年的227亿元。

3. 现金流：经营性现金流逐步改善

• 经营性现金流改善：2012年全年经营性现金净流量为786亿元，同比增加1%；四季度为395亿元，同比增加10.7%；2013年一季度为119亿元，同比增加19.7%。
• 贸易商补库带动现金流改善：四季度和春节前贸易商集中补库，推动经营性现金流改善，但钢厂库存压力仍然显著。
• 投资现金流季节性回升：12年投资活动现金净流量为-706亿元，同比下滑32%；13年一季度为-237亿元，同比增加33%，但投资支出仍以固定资产购建为主，行业未重新开始大规模产能扩张。
• 筹资现金流净流出：12年行业筹资活动现金净流量为-282亿元，为10年来首次净流出，但剔除宝钢个例影响后，行业净流入22亿元，财务费用压力仍大。

关键信息

行业复苏情况

• 2012年行业盈利大幅下滑，但12年四季度和13年一季度出现盈利回升，主要得益于钢价上涨和贸易商补库。
• 13年一季度盈利逐月下降，3月份亏损面达45.3%，显示行业复苏力度有限。
• 供给端压力较大，一季度产量增长10%，远高于需求增长预期，库存压力持续。

成本控制

• 原料价格下降显著，铁矿石均价同比下滑22%，焦炭均价同比下滑14%，理论上单吨原燃料成本降幅为17.5%。
• 实际成本降幅为16.7%，部分公司成本降幅在20%左右，而大部分公司降幅在11% -14%之间，反映行业成本控制能力参差不齐。
• 人工成本略有上涨，折旧和制造费用及其他成本有所下降，但整体成本控制仍需加强。

重点公司表现

• 久立特材：2013年一季度每股收益为0.86元，评级为增持。
• 玉龙股份：2013年一季度每股收益为0.61元，评级为增持。
• 部分公司如st鞍钢、山东钢铁、st韶钢等在12年亏损后均实现扭亏。

行业财务指标变化

• 资产负债率：从2007年的56.12%上升至2012年的64.90%，行业偿债能力持续恶化。
• 财务费用：从11年的181亿元增加到12年的227亿元，财务费用压力显著。
• 经营性现金流：12年全年经营性现金流净额为786亿元，同比微增1%；13年一季度为119亿元，同比增加19.7%。

总结

钢铁行业在2012年面临较大亏损，但2013年一季度实现扭亏，显示出一定的复苏迹象。然而，行业复苏的持续性较弱，库存压力依然较大，成本控制能力有限，同时信用风险有所上升。尽管经营性现金流有所改善，但行业整体仍面临较大的财务费用压力。重点公司久立特材和玉龙股份表现较好，评级为增持。