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7月PMI超预期回落分析总结

核心内容概述

2021年7月制造业PMI报50.4%，较上月回落0.5个百分点，表现弱于季节性水平。主要受河南、浙江等地区洪涝灾害及国内部分疫情反复影响，导致生产与市场需求双双放缓。尽管部分行业表现较好，但整体制造业景气度有所下降，同时出口与进口景气度均出现回落，价格指数回升显示企业成本压力加大，尤其对小型企业影响显著。服务业在暑期消费和部分地区疫情管控到位的带动下小幅回升，但受南京、湖南等地疫情影响，预计下月将承压。建筑业因极端天气影响出现高位回调，但专项债发行滞后可能带来后续回升动力。

主要观点

• 制造业PMI回落：7月制造业PMI报50.4%，弱于季节性，主要受极端天气和疫情反复影响。
• 产需缺口收窄：生产指数和新订单指数回落明显，表明产需缺口进一步收窄，部分企业进入检修期。
• 出口景气度持续下滑：新出口订单指数连续四个月下滑，南京等地区疫情可能进一步抑制出口。
• 价格指数回升：原材料购进价格指数上升，高耗能行业成本压力大，小型企业受冲击最明显。
• 服务业小幅回升：受暑期消费和广东地区疫情管控到位影响，服务业指数回升0.2个百分点。
• 建筑业回调明显：土木工程建筑业受极端天气影响最大，但专项债发行滞后可能推动后续回升。

关键信息

制造业PMI分析

• PMI值：50.4%，较上月回落0.5个百分点。
• 主要拖累因素：生产指数、新订单指数回落，部分企业检修，极端天气影响。
• 行业表现：
  • 高景气行业：造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备及仪器仪表。
  • 低景气行业：石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工。

出口与进口分析

• 新出口订单指数：连续四个月下滑，受南京地区疫情限制影响。
• 进口指数：小幅回落0.3个百分点。
• 行业进出口情况：
  • 高景气行业：农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、纺织。
  • 低景气行业：木材加工及家具、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备。

价格指数分析

• 原材料购进价格指数：大幅回升，高耗能行业成本压力大。
• 出厂价格指数：黑色金属冶炼及压延加工业微高于临界点，产成品出厂价格基本平稳。
• 小企业压力：小型企业PMI较上月回落1.3个百分点，成本上涨与订单减少双重影响。

服务业与建筑业分析

• 服务业景气度：小幅回升0.2个百分点，主要受暑期消费和广东地区疫情管控影响。
• 建筑业回调：土木工程建筑业受极端天气影响最大，但专项债发行滞后可能推动后续回升。

风险提示

• 国内疫苗推广进度不及预期；
• 专项债发行进度不及预期；
• 下半年货币政策超预期收紧；
• 大宗商品价格波动超预期。

建议关注

• 大宗商品价格走势；
• 国内稳价政策实施效果；
• 专项债发行节奏加快；
• 疫情对出口及服务业的持续影响。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。