20230218-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_复工提速_下游预期好转_12页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周（2023年2月13日-2月18日）为节后第三周，整体复工节奏明显提速，尤其是下游施工端，带动部分工业品价格回暖。与此同时，食品通胀跌幅收窄，出口运输市场运价持续下跌，而汽车销售在春节错位效应下出现显著回暖。此外，地产销售延续季节性回升，但同比仍偏低，水泥价格上涨，但玻璃需求疲软，反映地产竣工仍偏弱。国际油价受多重因素影响持续下跌，铜价小幅上涨，但LME铜价仍承压。总体来看，市场情绪有所改善，但债市情绪受基本面需求预期回暖影响而受抑。

主要观点

1. 复工提速，下游需求回暖

• 复工节奏加快，尤其是基建和市政项目，带动水泥需求改善，水泥价格由跌转涨。
• 钢铁累库放缓，钢价小幅上涨，高炉开工率连续五周上升，市场心态转向乐观。
• 汽车零售在春节错位效应下同比大幅增长，但环比有所下降，显示市场仍处于启动阶段。

2. 食品通胀跌幅收窄

• 猪肉价格跌幅收窄，发改委启动收储托底措施，市场对猪价下行的担忧有所缓解。
• 蔬菜价格跌幅收敛，水果价格转涨，整体食品通胀环比下跌0.2%。

3. 出口运输市场低迷

• 集运价格指数（CCFI、SCFI）持续下跌，运价跌幅扩大，显示出口需求疲软。
• BDI指数跌幅收窄，但整体仍偏弱，CDFI指数延续下行趋势。

4. 工业品价格波动

• 动力煤价格小幅下跌，但港口煤价因疏港需求有所企稳。
• PTA开工率小幅回升，但加工费已跌至低点，后续可能因效益不佳而出现装置检修。
• 玻璃需求启动缓慢，厂商降价销售，库存延续上涨，反映地产竣工疲弱。

5. 国际油价持续下跌

• 布伦特、WTI原油价格分别下跌3.9%和4.2%，主要受美国释放战略石油储备、库存高位及美元指数上涨影响。

关键信息

债券市场影响

• 基本面需求预期回暖，对债市情绪形成压制。
• 债市情绪受抑，短期可能维持震荡格局。

房地产市场

• 30城地产销售面积环比增长16.8%，但同比仍低17%。
• 一、二、三线城市销售均回暖，但整体修复力度偏弱。
• 100城土地成交面积环比下降4%，显示房企拿地意愿依然低迷。

原材料价格变化

• 水泥：价格环比上涨0.6%，需求回暖与成本高位推动涨价。
• 钢铁：钢价指数环比上涨0.3%，螺纹钢库存累库放缓。
• 煤炭：环渤海动力煤均价下跌至732元/吨，港口煤价企稳。
• 玻璃：现货需求偏弱，厂商降价销售，库存延续上升。
• 铜：国内铜价小幅上涨，但LME铜价下跌0.4%。

风险提示

• 基本面需求预期回暖，对债市情绪形成压制，短期债市可能承压。
• 地产修复的持续性仍需政策支持，当前回暖力度偏弱，需关注后续政策效果。

相关研究报告

• 《【华创固收】长端看主线，短端看边际》
• 《【华创固收】外资支撑趋弱，转债交易情绪回落——可转债周报20230213》
• 《【华创固收】债市跟踪（0206-0211）：利率缺乏交易主线，信用估值显著修复》
• 《【华创固收】复工进度偏缓，地产延续暖意——每周高频跟踪20230211》
• 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十八期）——2023年1月14日至2023年2月3日》

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

联系方式

北京机构销售部

• 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
• 张菲菲：公募机构副总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
• 侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝等

深圳机构销售部

• 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
• 汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽等

上海机构销售部

• 许彩霞：总经理助理、上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
• 曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月等

私募销售组

• 潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛等

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上